合预期
    一季度净利润同比增速44.3%，净资产相比13 年年末增加4.3%，业绩符合预期。虽然一季度沪深300 指数下跌7.9%，但太保投资资产中基金股票类类资产占比仅在10%左右，80%以上投资资产投资在固定收益类，因此股市下跌对太保净利润与净资产的负面影响已不大，随着存款利率市场化进程加快，保险公司投向高收益固收类产品的比重增加，预计中国太保未来几年的净资产增速都可以维持在12%-15%。
    投资资产中固定收益类资产为主
    14 年1 季度中国太保投资资产7,191.25 亿元，比13 年末增长7.8%，公司目前保费收入远大于赔付支出，资产规模仍有较大增长潜力。资产各项资产占比变化不大，投资资产中固定收益类资产占比接近80%，基金股票类资产略有增长至10.8%，我们认为未来保险公司以投资债券、定期存款、债券投资计划等为主的投资模式将延续，保险公司的投资收益率的波动性将继续减小，稳定性增强，导致保险公司业绩的不会再向前几年那样剧烈的波动，稳定增长的业绩也有利于资本市场判断保险公司的投资价值。
    保单销售已回暖，持续性有待观察
    14 年一季度寿险保费收入383.54 亿元，同比上升25.2%，其中个险新单保费收入72.57 亿元，同比增长43.8%，保险产品销售出现改善，这与中国太保营销员人数增长的数据相一致，我们认为保单销售确实出现了回暖，但目前万能险的结算利率与银行理财产品收益率仍存在倒挂，销售改善的持续性仍有待观察。14 年一季度中国太保财险保费收入235.16 亿元，同比增加13.2%。其中电销收入38.39 亿元，同比增长15.4%，电销收入占比仍较低，有进一步提升的空间。
    投资建议
    预计中国太保2014 年EPS1.16 元，净资产11.83 元，对应P/B 仅为1.38，业内相对估值最低，考虑其净资产增速，维持中国太保 “买入”的评级，推荐顺序：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险。
    风险提示
    投资环境恶化