投资要点
    业绩符合预期。一季度收入和净利8.0 和1.0 亿元，分别同增38.0%和44.5%，EPS 0.18 元，完全符合我们此前对公司一季度业绩增长45%的预测。毛利率同比下降4.5 个百分点至65.17%，主要是中药材价格上涨。
    销售费用率下降3.5 个百分点至41.7%，主要是公司去年同期基层销售人员增加较快，导致同期销售费用率较高。每股经营性现金流0.05 元，主要是公司应收账款及存货上升所致。公司预告中报净利润增长20%~40%，我们预计中报净利润增速接近40%。
    分产品看，我们估计，通心络收入增长超过40%，参松养心增长40%~50%，连花清瘟收入持平，主要是去年一季度甲流疫情导致同期基数较高，芪苈强心增长超60%~70%。公司产品大多为独家品种，通心络、参松养心和莲花清瘟进入新版基药目录，芪苈强心胶囊进入重庆、甘肃、新疆、山西和湖北五个省份的基药增补目录，津力达颗粒进入重庆、甘肃、新疆、湖北和广东基药增补目录，预计未来还将陆续进入其他省的基药增补目露，随着公司基层销售队伍的建设完善和各省基药招标启动，有望继续保持较快增长。
    新产品方面，2013 年下半年，用于治疗失眠、焦虑的枣椹安神口服液，用于治疗轻、中度良性前列腺增生的夏荔芪胶囊开始上市销售；治疗糖尿病周围神经病变的周络胶囊完成生产申报，2014 年有望上市，作为糖尿病并发症药物市场空间广阔；治疗糖尿病视网膜病变的芪黄明目胶囊进入CDE 审评阶段，预计今年年底或明年初上市。同时，公司还有多个品种处于临床阶段。
    大小非将于2014 年7 月解禁，占总股本84.71%，我们判断公司2014年释放业绩动力充足。公司大小非将于今年7 月解禁4.68 亿股，占总股本达84.71%。其中包括董事长吴以岭、总经理吴相君1.87 亿、1.24 亿股份，且2014 年为公司高管股权激励考核元年，我们判断公司2014 年业绩释放动力充足。公司2013 年5 月推出限制性股票激励和股票期权激励方案，2013 年摊销费用合计接近1900 万元，预计2014~2016 年还将摊销费用3200 万、2700 万和1700 万元，首期解锁日将在2015 年6 月。
    风险提示。1.各省基药招标进度低于预期影响公司产品销售；2.新药获批上市进度低于市场预期。
    盈利预测、估值及投资评级。维持公司2014~2016 年净利润同比增长49%/29%/25%， EPS 为0.65/0.83/1.04 元的预测，当前股价对应2014年动态PE 53 倍，估值不低，维持“增持”评级。判断公司2014 年将显著受益于基药红利，且业绩释放动力充足，如股价出现调整，带来配置良机。