事件：2013 年全年公司营业收入、扣非后净利润分别为24.9 亿元、2.29 亿元，同比增长51.04%、41.23%；第四季度公司营业收入、扣非后净利润分别为6.60 亿元、0.10 亿元，同比上升12.67%、-38.23%。13 年基本每股收益为0.44元，同比增长29.41%。
    财务状况：13 年营业收入增速较快的主要原因首先是“毒胶囊事件”影响逐渐消退，同时受到基药增补利好，几大产品如通心络胶囊、参松养心胶囊、连花清瘟胶囊等均出现不同程度的上涨。其余如芪苈强心胶囊、养正消积胶囊等得到了国外学术界的认可，市场放量较快。13 年扣非后净利润增速低于营业收入增速，一是公司产品毛利率由于原材料及人工成本上升而下降约1.6个百分点；其次销售费用增加，因为13 年扩充了销售队伍，且对芪苈强心胶囊、津力达颗粒、养正消积胶囊等产品的市场进行开拓，导致销售费用同比增长53.73%；三是管理费用由于研发支出增加，同比上升约20.64%。我们认为：由于目前部分药品仍处于市场拓展，销售费用增加属于合理现象，14年或许前期的投入效果将逐渐显现，芪苈强心胶囊、养正消积胶囊等将会放量。同时随着14 年销售费用增速下降，公司的利润率将有所回升。
    基药政策与基层市场销售收入快速增长。1）核心产品顺利进入国家基药或地方基药增补目录。目前通心络、参松养心、连花清瘟入选2012 版国家基本药物目录。二线产品在各地的基药增补中成绩也较突出，如芪苈强心胶囊、养正消积胶囊、津力达颗粒已进入了重庆、甘肃、新疆等省份的基药目录，津力达颗粒进入了广东基药目录，芪苈强心胶囊进入了山西基药目录，芪苈强心胶囊、津力达颗粒进入了湖北基药目录。2）基药使用比例政策逐渐落实利好。我们认为随着二、三级医疗机构提高基药的使用比例，公司的几大基药产品有望迎来收入的进一步放量；3）基层医院推广销售能力强。目前销售网络建设已较为完备，营销队伍专门设立了城乡部（面向农村市场，包括县级医院、乡镇卫生院）。从11 年初开始建设基层队伍，当前覆盖约2300 个县、基层销售队伍约2500 人（包括编外销售人员）、销售机构设置比较完善。我们认为公司将持续受益于基药政策和基层市场销售，如果14 年各地基药增补继续，芪苈强心胶囊等二线产品进入的几率较大，且这些产品市场上竞争对手较少。我们预计新老产品放量将使得14 年收入增速或在27%以上。