事件：美亚光电2014 年4 月24 日晚发布一季报显示，公司2014 年一季度实现营业收入1.09 亿元，同比增长18.1%；归属于上市公司股东净利润3855 万元，同比增长126.7%，EPS0.15 元。
    业绩超预期，得益于产品结构优化及毛利率的提升。营业收入稳定增长符合我们其前的判断，其主要原因：1）色选机特别是杂粮色选机大幅增长，杂粮色选机目前市场渗透率低，随着人们对食品安全越来越重视，杂粮色选机开始被广泛应用；2）新业务X 射线工业轮胎检测机和牙科CBCT 机继续放量，保持较高增长。归属母公司净利润大幅增长主要是产品结构的优化及毛利率的提升，牙科CBCT 以及工业轮胎检测机销售比重慢慢提升，毛利率有较大幅度的提升使得整体毛利大幅增长。
    高附加值产品将继续推动公司利润增长。2014 年一季度，公司综合毛利率提升5.5个百分点达59.6%，毛利较大幅度提升主要得益于高附加值产品的销售。公司未来将继续扩大X 射线检测机、牙科CBCT 机以及杂粮色选机等高附加值产品的销售，优化产品结构，确保利润稳定增长。随着2014 年新的《食品安全法》修订并颁布实施，光电检测及分选设备的普及率将大幅提高，过去普及率较低的杂粮色选机将会得到快速发展，成为色选机新的增长点；国内牙科CBCT 机正从市场培育期开始慢慢进入快速成长期，美亚光电的牙科CBCT 机已达国际先进水平，可以实现进口替代，将充分受益国内牙科的发展；X射线工业轮胎检测机逐渐在与国外品牌角力过程占据主动，市场竞争力逐步提升，成为公司三大核心产品之一和新的利润增长点。
    展望2014：紧紧围绕公司发展战略，确保业绩稳定快速增长。公司公告，2014 年上半年同比增长30%-60%，我们认为应该接近上限，业绩保持较快增长主要来自以下三个方面：1）杂粮色选机得到进一步的普及，特别是小麦和玉米色选机；2）海外市场特别是东南亚市场渠道构建获得收获；3）工业轮胎检测机和CBCT 机继续保持高增长。
    维持“增持”评级。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.18 元、1.54 元和1.91元，对应的PE 分别为39.32X，29.97X 和24.06X。公司是国内色选机行业龙头，在光学识别和软件控制方面具有很强的核心优势，并积极通过自身优势向多领域拓展，我们继续看好公司依托某一技术优势逐步拓展新领域的发展模式，维持“增持”评级。
    风险提示：市场竞争加剧，毛利率下滑超预期；新业务领域拓展受阻。