投资要点
    2014 年一季度EPS0.22 元，业绩超预期。公司2014 年一季度共实现营业收入2.48 亿元，同比增长34.6%；实现归属于母公司所有者净利润2676万元，同比大幅增长45.3%；EPS 为0.22 元，超出市场预期。公司一季度业绩实现大幅增长的主要原因：一是传统产品产销两旺，其中短切毡/树脂/玻纤纱产品销售收入同比分别大幅增长37%/29%/1635%，二是天马集团实现投资收益25.7 万元（去年同期亏损170 万元）。
    拳头产品需求旺盛，产能持续扩张。公司7 万吨池窑目前产能满负荷运转，除满足公司快速增长的玻纤制品原材料需求外，预计2014 年还将外销玻纤纱2 万吨，我们预计2014 年玻纤纱行业景气有望小幅改善，公司玻纤纱销售有望量价齐升；公司拳头产品短切毡、薄毡下游需求旺盛，产能利用率充足，且产能继续扩张（短切毡及薄毡2014 年均将新增1~2 条线），2014 年销量有望继续快速增长（预计增速12-15%）；公司涂层毡产品受竞争影响，2013 年毛利率明显下滑，目前产能利用率仅50%，后续海外市场有望取得重要突破，实现销量大幅增长。
    新产品取得实质性突破，将逐步贡献业绩。公司强大的研发和产品创新能力是其业绩快速增长的源动力。2014 年1 月成立玻纤防火板销售公司，目前销售情况良好（月销售额达300 万元），后续亟待扩产；电子薄毡已经过客户多轮试用，反馈良好，目前正在进行洁净厂房建设，上半年订单有望落地，毛利率高达60%以上；连续毡2013 年全年销量仅100 多吨，2014 年单月销量有望达到100-200 吨，毛利率亦达到60%；保温棉正探索抽真空技术，未来有望在冰箱及外墙保温领域开拓市场；PE 隔板（用于免维护电池）亦有望放量销售。总体来看，公司在手新产品众多，部分已取得实质性突破，2014-2015 年有望多点开花，推动业绩高速增长。
    收购协同效应逐步显现，天马集团盈利潜力巨大。公司入主玻纤制品“老字号”天马集团后大力调整产品，优化人力资源结构，降低财务费用，2013年二季度开始扭亏为盈。由于天马集团品牌及研发实力雄厚，收购协同效应逐步显现，2013 年预计净利润达到3000 万元，同比增长77%，2014年有望再翻一番；天马瑞盛公告扩建3 万吨树脂产能，预计2014 年四季度有望投产并贡献利润。
    风险因素：新产品推广进度较慢、欧盟“双反”力度超预期、原材料价格大幅上涨等。
    盈利预测、估值及投资建议：基于对公司各项产品销售情况的判断，我们维持公司2014/2015/2016 年EPS 分别为1.36 元/2.00 元/2.74 元的预测，2013-2016 净利润复合增速达46%，鉴于公司良好的管理水平、研发实力以及业绩高成长性，并参考行业平均估值水平，给予公司2014 年25倍估值，对应目标价34 元，维持“买入”评级。