公司4月24日公布2014年一季报，营业收入2.48亿元，同比增长34.64%；净利润2676万元，同比增长45.34%；EPS为0.22元。基本符合我们预期。   
     投资要点：    
     13年产能持续扩张以及子公司经营改善促使本季收入快速增长。公司去年持续增加包括短切毡、湿法薄毡等优势产品规模并新建了7万吨玻纤纱，新产能释放使得今年一季度短切毡增长37%、
    玻纤纱
    增长1635%。与此同时，收购的天马瑞盛收入也增长了29.33%。盈利能力上，毛利率24.8%略低于去年同期的25%，主要是玻纤纱与瑞盛的化工产品拉低整体水平；但瑞盛费用率大幅下降以及天马集团投资收益增加，使得公司总体净利率提升0.3个百分点至10.8%。总体来看，一季度规模增长略超预期，而由于并购带来的毛利率下降在未来影响将变小。
     14年增长点在于新产品开拓以及天马集团盈利的提升。公司14年传统制品（短切毡、薄毡等）仍将延续去年以来的稳定增长，估计总体增速在15-20%。而近年储备的包括电子薄毡、连续毡、保温棉、装饰板等产品的市场开拓若有明显进展，有望使业绩超预期。另外，2012年底收购的天马集团随着内部整体加深及今年规模扩大，盈利向上概率较大。从Q1天马集团贡献的投资收益看，25.7万元已明显高于去年同期的-170万元。我们估计今年天马净利水平有望较13年1689万元明显提升。全年看，上半年由于基数偏低，主业业绩增速较快，下半年要看新产品的推进情况。 14年资本开支减少，投资多在瑞盛树酯与长海新产品。今年长海本身拟再新增两条湿法薄毡线、开拓包括PE隔板、连续毡、装饰板与保温板在内的新产品，同时开拓新客户，如将涂层毡用于出口。其它投资将在瑞盛的一期3万吨树酯项目。Q1资本开支1037万元，而去年同期为4440万元，下降较多。目前负债率30.7%略高于年初的29.2%。经营性现金流-400万，同比降103%，是因政府补贴减少与经营支付增加所致，影响不大。总体财务风险不大。 
    维持"强烈推荐"评级。作为国内玻纤制品代表企业，公司在做强原有优势制品的前提下，通过收购向上游精细化工发展。未来有望通过并购进军下游复合材料，实现10万吨全产业链的战略规划。关注后续增发与现金购买资产事项的进展。预计14-16年EPS为1.25元、1.62与1.99元，"强烈推荐"。 风险提示：新产品市场拓展慢于预期；创业板估值过高带来的系统风险。