事件  
    公司公布2013 年报 
     收入36 亿，同比增长34.4%，归母净利1.18 亿，同比下滑15.6%， 扣非净利1.09 亿，同比下滑20.6%，EPS 为0.29 元。与业绩预告基本一致。单四季度收入11.6 亿，增长55%，净利润1757 万， 下降64%。利润分配方案为10 派0.5（含税）。 
     简评 
     龙凤四季度并表三全自身四季度加速增长  我们在之前的点评中已提到，估计龙凤四季度并表收入约7000 万，亏损约3000 万。因此三全自身Q4 收入10.8 亿，同比增45%， 较Q3 的27%的收入增速明显提升。主要因素是春节提前和渠道拓展。  从品类上看，最大的仍然是水饺，全年收入14.6 亿增长41%，汤圆11.4 亿增长30%，粽子由于1 3 年进行设备自动化升级，产能受影响因此收入只增长了7%。面点及其他是13 年亮点，收入增长41%达到7.5 亿，估计增长快的细分产品是火锅料、混沌、速冻包子。  
    费用投入和所得税增加使得净利率降至3% 龙凤并表影响Q4  从全年的角度，由于去年猪肉为代表的原料成本下降，公司毛利率得到提升，综合毛利率34.9%同比提高1.3%。其中水饺36.6% 提高3%，汤圆35.7%提高2.7%，粽子和面点等毛利率下降。由于渠道拓展时期费用投入加大，销售费率提高2.6%到27.5%。加上子公司河南全惠"两免三减半"税收优惠到期使得所得税率上升，净利率下降1.8%到3.28%。 
    单四季度利润大幅下滑，龙凤并表估计亏损约3000 万，所以三全自身Q4 净利润约4500 万，同比降约5%。若剔除所得税影响， 判断三全自身Q4 的利润总额应略有增长，不至下降。 
    未来三年发展战略清晰 先要收入后要利润  
    从公司股权激励方案的行权条件看，未来三年完全行权收入复合增长要在30%以上，从13Q4 情况看加上龙凤并表因素，至少前两期行权的收入要求完成希望很大。