业绩概览。公司2014年一季度实现营业收入161.0亿元，同比增长49.05%；实现净利润50.54亿元，同比大幅增长40.82%。实现拨备前净利润同比增长52.05%。 
    从利润归因分析看，非息收入的大幅增长是最大的利润贡献来源，其次是生息资产规模的增长以及净息差的上升。而管理费用上升和资产减值损失计提上升贡献负的利润增长。 
    从环比数据看，第一季度业绩增长同样非常强劲，归属净利润环比增速达到42.97%。 
    非利息收入增长暴发，收入结构优化。一季度末公司非利息收入占比从13年末的22.04%大幅上升到28.26%，主要是手续费以外的其他非息收入大增，在综合金融发展战略下，公司中间业务保持快速增长势头，投行、托管、票据转让等业务带来的中间业务收入大幅增长。 
    净息差有显著提升。公司净息差相比同业一直偏低，在一季报有显著进步。一季度存贷差、净利差、净息差分别同比提升100、22、24个基点。主要是存款端成本保持稳定，贷款收益率大幅提高105个基点，公司在资产负债结构调整上成绩非常显著。 
   不良贷款率小幅上升。公司一季度末不良率较上年末上升2BP至0.91%，不良贷款额较年初增加5.64亿元，增幅7.47%；拨贷比1.83%，较年初上升0.04个百分点；贷款拨备覆盖率201.55%，较年初上升0.49个百分点。 
    投资建议。公司一季报非常抢眼，在非息收入高增长和净息差改善下，业绩增速大幅超预期。我们上调14年盈利预测，对应EPS2.04元，当前交易于14年5.54倍PE，0.84倍PB，给予推荐评级。