一季度净利润同比增长41%，盈利增长大幅超出我们和市场预期
    我们认为公司盈利增长超出预期或主要得益于：1）总资产环比增长11%，其中同业资产和贷款分别环比增长29%和5%，规模扩张较快；2）得益于小微及贷贷平安等高收益贷款占比提升，1 季度存贷利差环比扩张29bps；3）受益于银行卡、咨询顾问费等手续费较快增长，手续费收入同比增长91%。
    4）投资收益同比大幅增长810%，占营收比重提升14%，达21 亿元。
    综合金融优势助推存款环比大幅增长，资本运用效率或有所提升一季度存款余额较年初增长13.6%，平均余额环比增长5.3%。我们认为一季度存款余额增速处同业较高水平，或得益于来自集团团金会等的协同效应。
    我们认为综合金融优势支撑下存款增长将为公司业务扩张提供较强支撑。同时，四季度核心一级及总资本充足率分别环比回升14bps 和109bps 至8.70%和10.79%，我们认为核心一级资本环比回升或显示资本运用效率有所提升（考虑到总资产环比增11%vs 风险加权资产环比仅增3.6%）。
    逾期及关注类贷款仍保持较快增长，不良或仍面临一定回升压力公司1 季度不良余额环比回升7%，不良率环比回升2bps 至0.91%；不良仅温和回升或得益于保持较大清收及核销力度（1 季度不良清收及核销占贷款平均余额比率0.20%）。同时，公司1 季度关注类贷款及逾期贷款分别环比增长34%和27%，逾期/不良比率环比略升至384%，仍处较高水平。我们认为受经济结构调整及风险偏好提升等影响，公司制造业、商业及钢贸等领域不良仍面临回升压力，而加大清收处置力度将利于存量资产质量压力缓解。
    估值：重申“买入”评级，目标价12.68 元
    我们重申看好公司综合金融战略及转型对于盈利的支撑，维持公司盈利预测及基于DDM 模型目标价不变（股权成本率14%）。我们认为公司目前14 年0.8 倍PB 估值较多反映了悲观预期，估值具有吸引力，重申“买入”。