事 项
    洋河年报一季报：2013 年实现收入150.24 亿元，同比下滑13.01%，净利润50.02亿元，同比下滑18.72%，EPS4.63 元。2014 年一季度实现收入56.70 亿元，同比下滑10.33%，净利润20.01 亿元，同比下滑15.07%，EPS1.86 元
    主要观点
    1. 一季度同比基数高导致收入利润下滑，符合预期：受行业调整影响，终端消费受阻传导至公司报表滞后一个季度，导致去年春节期间受政策打压的终端消费并没有反映在报表中，导致去年一季度基数高企，今年一季度收入同比下滑10.33%，利润下滑15.07%，降幅收窄，基本符合预期，在经过报表压力最高点后，预计公司业绩环比将呈改善趋势。
    2. 业绩降幅收窄，全年逐季向好：自去年10 月份控货后，四季度收入仅19.7亿，一季度的收入利润已经出现企稳回升的态势，二季度同比基数降低，预计将逐步恢复增长；公司13 年的毛利率60.42%，同比仅下滑3 个点，基本保持了产品结构稳定。高端酒梦系列受茅台五粮液价格下移冲击大，中高端产品天之蓝、海之蓝以及双沟保持增长，预计13 年洋河高端产品梦之蓝的下滑幅度在40%左右，中高端产品天之蓝和海之蓝实际成交价在300 元以内，保持增长，对冲梦之蓝下滑的幅度，公司13 年业绩总体好于预期。
    3. 营销管理能力强、有大本营市场、主导产品定位在300 元以下的区域龙头企业率先走出调整：洋河的营销和管理水平在行业内首屈一指，此次行业危机下公司及时调整有效避免了业绩的大幅波动，同时公司自去年开始进行多元化发展的平台化战略，并积极试水电商渠道和O2O 模式，及时有效的调整模式、遍布全国的高效营销网络是公司的核心竞争优势，通过渠道平台化导入新产品和新品类实现外延式扩张有望帮助公司突破当下的增长瓶颈，13 年公司葡萄酒开始贡献收入；公司14 年有望恢复增长，行业渡过最差时期，大众需求稳定，市场向龙头企业集中，我们的观点是行业终端需求最差的时候已过，受消费升级和大众需求刚性的影响，14 年基本面不会更差。
    4. 盈利预测与投资评级：13 年业绩基本兑现悲观预期，14 年有望恢复增长。
    盈利预测，下调14-15 年EPS 分别为：4.82 元和5.30 元，对应当前股价的PE分别为10.8 倍和9.8 倍，维持“推荐”评级。