我们走访了洋河展厅、市场人员和渠道，整体感受是临危不乱。我们判断虽然春节销售比公司预期好，但上半年仍难免下滑；公司和竞争对手间的市场争夺继续加剧，不过相对稳健的产品和渠道策略保持阵列不乱，对走出调整是好事。维持“审慎推荐-A”投资评级，短期目标价54.2-62.5 元，行业恢复后空间会再打开。
    春节出货量好于公司预期，成熟市场价格略乱，部分区域仍在高增长。公司表示12 月渠道对春节预期低，不敢备货，后来发现春节需求不错，年前连续2 周加班生产，渠道库存也得到消化，海之蓝环比大幅增长，天之蓝也有增长。
    成熟市场价格体系因行业价格泡沫被挤压，渠道利润率已大幅缩减，但动销相对稳定，下降不大，而部分新市场如福建，价格体系良好，仍有翻倍增长。
    同比看，上半年销售利润下滑仍然难免。一是因基数过高，去年Q1 收入达63.2 亿，而公司后3 个季度收入平均仅在30 亿，即使去年底年报有所保留，要达到单季历史高点也无可能；二是分产品看，蓝色经典以外的品牌基本上呈下降态势，而蓝色经典系列中，海天梦比例在3:4:3 左右，梦系列下滑30%，需要海增长30%才能弥补，难度不小。所以我们预计Q1 整体收入下降10%，利润降15%，2 季度同比仍有压力，降幅应有收窄。
    新品和渠道策略上都相对稳健，市场费用加大，下半年风险主要是外部竞争干扰。公司在产品线上依旧以蓝色经典为主，技术性推出了5A 级海之蓝和天之蓝以改善部分渠道利润，但从包装上看得出公司并不想让新品喧宾夺主；渠道策略上也变化不大，以协助终端动销为主，加大买店费用投入抢终端。
    下半年公司本应自然回升，但全国市场竞争对手如剑南春、郎酒、老窖等继续通过价格和促销手段抢夺市场，或是影响回升的风险点。
    维持“审慎推荐-A”评级，目标价54.2-62.5 元。我们略调整14-16 年EPS 为4.17，4.48，4.99 元，短期目标价按14 年13-15 倍54.2-62.5 元，维持 “审慎推荐-A”评级；股价目前时点不确定性和空间限制仍大，但从其经营思路看具备较早走出调整的能力，而葡萄酒业务发展快速，收购的梨花春改造后面貌也焕然一新，是为长远打造综合酒业平台积累经验，因此建议积极关注。