投资要点：
    1．事件
    2013年，公司实现营业收入193.39亿元，同比增长22.7%；实现营业利润3.81亿元，利润总额3.94亿元，归属于上市公司股东的净利润3.06亿元，分别比上年同期增长24.1%、12.1%、10.8%。
    2．我们的分析与判断
    销售费用率上升导致利润增速低于收入增速：报告期内，公司主营业务收入同比增长22.7% ，毛利率同比下滑0.1%至19.3%；销售费用率同比提升0.9%至12.9%；管理费用率同比下降0.4%至2.2%；财务费用率同比持平。销售费用增长主要是去年下半年门店数量增加，公司经营规模扩大导致。期间费用率提升0.5 个百分点。期间费用率上升导致销售净利率同比下降0.4%至3.3%。
    投资净收益和营业外收支净额合计同比减少3912 万元：投资净收益为-773 万元，主要原因系低于成本价出售人人乐股票所致。营业外收支净额为1250 万元，同比少增3139 万元，主要原因系公司获取的政府补助收入较上期减少所致。
    加大网点布局，做深做透现有市场：截至2014 年3 月31 日，公司在上海区域新开1 家门店，总面积为1.35 万平米。截止2014 年3月31 日，公司在北京、福建、河北、江苏、陕西、上海、四川、浙江、重庆等9 个区域新签约门店16 家。截止本季度末，公司已签约未开店项目合计155 家。目前进入的17 个省，公司目前阶段将加大在这些区域的网点布局，做深做透现有市场。
    三度增持中百集图，行业整合提速：截至2014 年4 月18 日，永辉超市及其全资子公司重庆永辉超市有限公司通过深圳证券交易所的集中竞价交易系统买入中百集团股份共计1.02 亿股，占中百集团总股本15.00%。未来12 个月内，本公司不排除继续增持中百集团股份的可能性。中百集团绝大部分网点位于湖北省，而永辉超市目前尚未进入湖北省。中百集团13 年营业收入达到165 亿元。如果永辉能够参股或控股中百集团，将有助于永辉加速全国区域布局，提升规模效应。
    3．投资建议
    我们看好公司生鲜差异化经营形成的壁垒和未来的成长性，预计公司14-16 年的EPS 分别为0.32、0.38 元、0.46 元，对于PE 为19.8、16.6、14.0 倍，给予公司推荐的评级。