事件：
    中百集团2014/4/18收到永辉超市增持股份的函，截至 2014/4/18，永辉超市及全资子公司重庆永辉超市通过深交所集中竞价交易系统买入共计持有中百集团股票102,153,295 股，占中百集团总股本15%。
    评论：
    投资建议：我们维持2014-2015 年EPS 为0.30 元和0.35 元，考虑到公司存民营化可能，未来股权结构改善或带来较大业绩改善弹性。我们预计公司2014 年收入175 亿，给予公司PS0.4X，目标市值70 亿，目标价10 元，维持“增持”评级。
    国企改革及政府优化兼并收购市场环境的指导意见下，中百集团存民营化可能。永辉超市在2013/11-2014/4 不到半年时间内增持公司15%股权，预计整体增持均价约为7 元/股左右。我们认为，永辉的快速增持充分说明了中百集团的渠道价值，此外2014 年3 月7 日国务院印发《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，旨在完善企业兼并重组市场体系，消除企业兼并重组的体制机制障碍，进一步增强产业竞争力，让一批企业通过兼并重组成长为具有国际竞争力的大企业大集团。在国企改革及政府优化兼并收购市场环境的指导意见的政策驱动下，中百集团存民营化可能。
    渠道价值被二级市场低估是公司近年频频受到产业资本关注的重要原因。截至2013 年末，公司共有962 家超市门店（包括湖北地区大卖场175 家，便民超市698 家及重庆地区89 家超市）及9 家百货，年销售规模约165 亿，此外公司还在武汉及湖北四角城市拥有近30万平米的自有物流配送中心。而公司2012-2013 年市值一直在40 亿上下徘徊，截至目前公司市值也仅约为50 亿，对应2014 年PS 约为0.3，仍接近超市行业最低水平。
    公司近年盈利能力持续下降，国有控制下的中百集团也亟需寻求改变。在近年实体经济增速下滑、人工租金费用高企、后台收入被整顿清理等一系列负面因素冲击狭隘，2011-2013 年公司净利率由1.92%下滑至1.03%，远低于民营超市3.3%的平均水平。在行业景气度下滑背景下，国有超市与民营超市盈利能力分化严重，国有控制下的公司本身也亟需寻求改变提升盈利能力。
    风险提示：永辉超市与中百超市的股权竞争或合作不达预期