投资建议：
    公司 2013年实现收入305.43亿元，同比增长23.72%；归母净利润 同比增长43.51%，扣非后归母净利润同比增长39.28%，EPS 为0.44 元，同时拟向全体股东进行10 转10 派2。公司在生鲜品类优势得天独厚，至今未有能在生鲜领域与之抗衡的企业，未来公司仍将继续受益农改超的制度红利。我们预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.61 元和0.82 元，近3 年复合增速约为30%。考虑到公司目前仍处快速成长期，未来3-5 年公司规模将持续保持高速增长，基于其良好的成长性及生鲜优势的稀缺性，给予2014 年30 倍PE，目标价18.3 元，首次覆盖给予"增持"评级。  
    新区渐出培育期，店龄结构改善带来业绩高增长。2013 年，江苏、河南分别减亏1334.84 万元和1790.70 万元，此外，重庆、北京及安徽地区均在店龄结构改善下进入业绩释放期，但东北大区情况尚未好转，仍亏损7317.90 万元。尽管后续公司仍将保持较快的展店速度，但考虑到后期更多为同地区加密布点， 培育压力较前期已大大缓解。同时预计公司短期资本开支压力不会过大，预计财务费用也将保持在可控范围内。因此，我们认为随着整体店龄结构的改善， 公司的利润贡献梯队已初步形成，公司未来2-3 年仍将维持较高的业绩增速。  
    逆境中成长，彰显王者风范。尽管超市行业受到经济及新渠道模式冲击较大， 但实体经济增速放缓及CPI 下行属行业外部性影响，或将随经济周期而出现好转；而对于影响行业发展前景的网购冲击，由于商品品类中受冲击较大的主要是家电、纺织制品及母婴用品等品类，永辉超市通过调整商品结构和不断夯实生鲜优势，公司的客流、同店增速及坪销水平均维持在较稳定的水平。  
    风险提示：1、民生超市减持的短期波动影响；2、新店培育不达预期；