投资要点
    14Q1 净利润增42.5%基本符合预期。2014 年一季度公司实现收入1.87亿元、净利润988.52 万元，分别同比增长8.22%和42.45%，EPS 0.0375元，基本符合预期（我们预计950 万元，EPS 0.036 元）。
    客流增长近15%略超预期，酒店表现不佳有所拖累。14Q1 预计峨眉山景区接待游客约53 万人次（+15%），同时存在提价效应（2013 年3 月16日起门票价格旺季由150 元提至185 元，淡季由90 元提至110 元），因此门票业务收入增速高于整体收入增速。而从公司营业税金涨幅（+0.5%）远低于整体收入涨幅可以推测，公司酒店业务表现仍然不佳（酒店业务税金比率高于门票业务），公务消费缩减对酒店客房及餐饮业务影响持续。
    预计14Q2 景区客流在上年低基数基础上将迎来更好增长，放眼全年，我们假设2014 年客流规模恢复到2012 年水平即280 万人次（+17%），同时假设公司新项目投资的费用释放将主要于2015 年以后体现，预计2014年业绩将增长67%，阶段性反弹力度大。
    费用控制良好，助力盈利回升。14Q1 公司期间费用率23.6%（13Q1 为26.5%），其中销售费用率6.7%、管理费用率16.2%，同比7.0%/18.8%均有所改善，可见，公司费用控制能力较好，盈利释放动力充足。公司定增已于2013 年12 月底完成，预计2014 年在加大营销引导客流回升、控制成本费用方面均会维持较为积极的节奏。
    短看客流提升、索道提价，长看产业链布局延伸。成绵乐城际铁路开通后，峨眉景区2015-2016 年有望进入阶段性客流高增长周期，为盈利良好表现奠定基础；另外，公司金顶索道存在提价基础，假设由往返120 元提至150 元，预计能够带动公司业绩提升幅度超过20%。中长期来看，公司正积极完善产业链建设以适应旅游消费升级需求，计划投资总额目前已达8.43 亿元，其中定增募集约4.8 亿元。我们认为，峨眉山景区兼具自然风光、人文资源及休闲度假的天然禀赋，具有门票经济转型的资源优势，公司进入新的一轮投资期，对奠定长期成长具有重要意义。根据投资周期进度，预计2014-2016 年将是公司投资转型的主要阶段，短期盈利增速或有放缓。
    风险因素。限“三公消费”影响超预期，经济增速放缓超预期影响消费需求等。
    盈利预测、估值及投资评级。维持公司2014-2016 年全面摊薄EPS 预测为0.73/0.87/0.98 元。公司2014 年在低基数、交通改善等带动客流回升背景下，盈利实现高增长值得期待，维持一年期目标价21.8 元（对应2015年25 倍PE）。公司现价（17.36 元）与定增发行价（16.98 元）几无溢价，后续还存客流反弹和索道提价看点，维持“买入”评级。公司年报提及股权激励或有突破，建议关注方案推进进程。