事项：
    公司公布2013 年年报：实现营收8.26 亿元，同比降13.16%；实现营
    业利润1.36 亿元，同比降39.71%；实现归母净利润1.14 亿元，同比
    降39.52%；EPS0.49 元；分红方案为每10 股派现0.8 元（含税）。
    主要观点：
    游客量同比降19.4%，是公司业绩下滑主因。受4 月雅安地震和夏季洪水冲击，公司景区2013 年全年共接待游客223.1 万人次，同比降19.4%，导致公司景区和酒店业务受到较大影响。
    公司未来看点在于客流反弹和交通改善。历史上，公司景区在遭遇突发自然灾害情况下通常出现大幅下滑，如 2003 年非典、2005 年冰雹、雪灾及洪水、2008 年地震，公司当年客流同比分别下滑11.3%/8%/37%。但受低基数影响，第二年客流同比均分别出现大幅反弹，公司2004 年、2006 年和2009 年全年客流增速分别为48.5%、24.4%和51.5%。而2013 年公司客流亦受到不利因素影响同比下滑19.4%，我们预计2014 年客流增速有望超过25%。
    交通改善方面，乐雅高速、成绵乐高铁等新线路将带来新的客流增长。乐雅高速已于2013 年9 月开通，将雅安至峨眉山的路程由之前的3 个多小时缩短至1 小时，且乐雅高速东岳出口到柳江古镇仅13 公里，大大节省了附近省市之间居民和游客的行驶时间；乐自高速已经于2013 年12 月30 日通车，其将自贡与峨眉山之间的车程由之前的3 个多小时缩短至1.5 小时；此外，成绵乐高铁预计于2014 年通车。其开通后，将成都至峨眉之间的路程缩短至40 分钟。未来交通改善将带动新的客流增长，大大增加景区的吸引力。
    投资建议与盈利预测：预计公司2014 年和2015 年EPS 分别为0.7 和0.84 元，对应的PE 分别为24 和20倍。公司资源禀赋丰厚，现金流良好。短期看好公司旺季客流反弹和交通改善空间，长期关注演艺中心和峨眉雪芽等外延拓展项目，维持“买入”评级。
    风险提示：突发事件和自然灾害影响，新项目进展低于预期；交通改善低于预期；宏观经济低迷影响需求；三公消费影响
    图表 3 对公司景区影响较大