核心观点： 
    扣除投资收益的净利润增长16.7%  
    2013年报告期内，公司实现营业收入55.68亿元，同比增长31.3%；归属上市公司股东的净利润4.57亿元，同比增长56.9%；基本每股收益1.07元。扣除非经常性的投资收益（出售兴业银行股权）1.175亿元，2013年主业净利润约为3.39亿元，同比增长16.7%。 
    环保业务收入同比增长25%，在手订单同比增长30%  
    受益于大气治理的力度加强，公司除尘、脱硫脱硝业务合计收入46.5亿元，同比增长25%。2013年公司除尘业务实现收入26.5亿元，同比增长14%，并成功签约多个湿法除尘等新型除尘项目；脱硫脱硝业务实现收入19.98亿元，同比增长44%，这主要受益于脱硝市场的持续爆发。公司同时公告2013年新签除尘、脱硫脱硝、工程总包等合同总量同比增长30%以上。 
    大气治理监管趋严，达标改造市场加速启动  
    我们认为大气治理在未来几年内仍是环保的重中之重，特别是伴随大气治理长效监管机制的逐步建立和完善，我们预计电力行业达标改造市场、非电力行业将加速启动，特别除尘改造市场将加速爆发。公司生产基地的全国布局已初步完成，在技术、市场、工程经验等方面竞争优势显著。 
    维持"持有"评级，建议关注除尘达标改造市场的订单释放  
    预计公司2014-16年EPS分别为1.06、1.22、1.39元，对应2014年PE为27.3倍。公司作为大气环保领域的龙头企业，将充分受益于电力达标改造市场、非电力市场的快速启动。建议积极关注除尘达标改造市场的订单释放和湿法除尘等新技术的推广速度。维持公司"持有"评级。 
    风险提示：  
    项目推进速度低于预期；竞争加剧导致业务毛利率下滑；