扣非后净利润3.1 亿元，同比增长21%
    2013 年公司实现收入55.7 亿元，同比增长31%。净利润4.6 亿元，同比增长57%，对应EPS 为1.07 元，与业绩预告一致；扣非后净利润为3.1 亿元，同比增长21%。非经常性损益主要包括1.2 亿元的出售兴业银行股票收益和0.5 亿元政府补助。公司拟每股分红0.33 元，分红率31%。但经营性净现金流仅8000 万元，显示收款不佳。
    收入增长来自脱硫脱硝、房地产和海外工程，综合毛利率小幅下降除尘、脱硫脱硝工程收入分别是26.5 亿和20 亿，合计增长16%，合计占公司总收入83%，除尘毛利率基本持平，脱硝脱硝下降4.1ppt；此外收入增长来自房地产和海外EPC，但我们认为这两项收入不具有可持续性。
    14 年展望：订单或难以继续增长，但合同进入执行期，业绩增长应能兑现我们判断由于2014 年7 月是《火电厂排放标准2011》规定的执行时间节点，因此13 年是电力环保公司的订单高点，14 年是订单执行的一年，同时公司11、12 年承接的加里曼丹、印度比莱项目也将于14 年竣工，有望大量确认收入。我们认为14 年公司收入和利润的增速将加快。
    估值：维持30.0 元目标价和“中性“评级
    我们维持2014-16 年EPS 预测1.20/1.24/1.13 元，基于2014 年25 倍PE 得到目标价30.0 元。