本报告导读：
    1 季报收入增13%，净利增26%，扣非增30%，EPS0.46，符合市场预期，公司已申请豁免资产注入承诺，股改遗留问题年内有望解决，发展瓶颈将突破，维持增持评级。
    投资要点：
    [期Ta待bl股e_S改u问mm题ar解y]决 ，突破发展瓶颈。公司质地优异，业绩增长稳健。目前远大集团已申请豁免资产注入承诺，中间可能会略有波折，但年内仍有
    解决的希望。一旦股改问题解决，公司再融资功能恢复，则长期发展的资金瓶颈将有望解除，迎来一轮加速成长。我们维持2014~2016 年EPS 1.64、2.01、2.43 元/股，维持增持评级。目标价58 元，对应2015 年PE28X。
    工业增长强劲，阿卡波糖基药放量。1 季度工业增速约30%，其中阿卡波糖增50%，百令胶囊增30%，消化系统增30%。阿卡波糖放量主要来自北京等已完成基药招标区域的拉动，剩余省份在快速推进，公司基药队伍也在快速组建，下半年增速可能更高。百令胶囊产能技改逐步跟上，空白区域拓展顺利，所以增速继续保持30%，浙江等传统市场通过科室拓展和自费病人开发，突破医保限制，增速仍有20%。消化系统增量主要来自泮托拉唑胶囊，粉针有招标压力，部分区域失标，可能影响下半年增速。
    商业限制较多，瓶颈有待突破。商业收入增速约10%，受医保控费以杭州区域分销为主的母公司收入增速只有7%，4 月起预计会好转，宁波子公司代理LG 生命的透明质酸重点着力推广，2014 年销售有望达1 亿元。
    申请豁免股改承诺，问题年内有望解决。4 月16 日公司公告远大集团申请豁免资产注入承诺，并提请4 月28 日股东会表决。预计此次表决会有所波折，流通股东与远大集团之间可能会有多次的博弈，但股改遗留问题的解决对上市公司，远大集团和流通股东的好处是非常显著的，年内仍有解决的希望。
    风险提示：豁免申请被否定，股改问题被长期搁置；医保控费风险。