事件：公司发布2014 年一季报。
    投资要点
    增长符合预期：收入45.03 亿，增长13.0%；归属上市公司股东净利润2.02亿，增长26.3%，扣非净利润2.03 亿，增长30.1%。EPS 0.46 元。
    预计14 年工业将保持稳定增长态势，商业收入增速则估计不会有很大改变：公司主要产品百令胶囊目前销售仍保持较高增速，13 年突破10 亿元大关。
    浙江省有望马上会启动招标，其他省招标也将陆续开展。从部分省市招标结果来看，公司泮立苏产品可能面临较大降价压力；但部分省市招标中阿卡波糖产品外资企业有放弃迹象，这对公司产品卡博平销售有利，公司在努力实施原料产能扩产改造的同时重点做好营销工作，正在积极招聘和培训卡博平基层营销人员。商业方面医保控费政策将常态化。14 年公司工业将有望保持稳定增长态势，商业收入增速则估计不会有很大改变。
    加大研发投入：研发方面公司加大对癌症肿瘤用药领域的研发，目前已立项和在研品种超过十个。公司除继续积极推进工业新产品的研发报批进程外，看好中药产品在治疗慢性病及专科领域的发展前景，进一步拓展对中药新产品的收购力度。在中药新产品收购方面，13 年公司和苏州玉森新药公司签订协议购买其3 个处于临床研究阶段的中药品种，治疗领域涉及肾衰、心脑血管及小儿平喘；14 年初中美华东拟出资2300 万元受让华东医药集团新药研究院的两重要品种百令疏肝胶囊和姜百胃炎片新药技术。在目前报批品种资源稀缺和新药审核难度加大发展背景下，上述中药新药技术的受让将为公司长远发展奠定产品基础。
    股改问题正式提上议程，年内有望解决：根据现阶段双方心理来看，都有强烈解决此长期问题的意向，之后公司将有望启动融资和降低财务费用等动作，长期制约公司发展因素有望解决。
    财务与估值
    我们维持预计公司2014-2016 年每股收益分别为1.67、2.11、2.66 元，参考可比公司给予27 倍PE，对应目标价45.09 元，维持公司买入评级。
    风险提示：股改承诺问题解决不达期；产品招标落选。