一、 事件概述
    奥马电器（002668）公布14年1季报，收入和利润同比增长16%和23%。扣除非经常性损益后的净利润同比增长144%。
    二、 分析与判断
    单季度业绩稳定增长，基本未受到来自行业竞争加剧和补贴退出的影响14年1季度公司收入同比增长16%，营业利润增长30%，净利润增长23%。13年年报显示公司来自国内ODM客户销售增速高达94%，公司在生产制造端的优势进一步体现；自主品牌销售增长27%，体现了公司与主要电商平台的良好合作关系，且产品的性价比能较好契合电商渠道。综合使得公司作为非一线冰箱品牌，业绩并未受到太多来自冰箱行业竞争加剧和补贴退出的影响，公司同时预计14年上半年利润区间为-10%到+30%。
    毛利同比上升1.6个点，中高端冰箱出货有望支撑全年毛利
    14年1季度公司毛利为22.7%，与13年全年水平相当，但同比13年1季度上升1.6个百分点，我们判断主要原因系公司主动优化产品结构，增加大容量、中高端冰箱产品出货。结合前期渠道调研，我们认为公司与优势地区经销商关系稳固，经销商对于公司新产品有较好的接受和推广能力。我们对公司未来季度中高端产品出货表示相对乐观，且公司内销收入占比逐步提高后，预计14年综合毛利有望同比13年继续改善。
    扣非净利润增速144%，公允价值变动产生当期账面损失
    公司1季度扣除非经常性损益后的净利润增速高达144%。虽然由于汇兑收益、借款费用支出减少产生财务费用正收益（13年1季度公司财务费用为750万元）；但公允价值变动收益由于公司订立远期合约未交割实现的收益减少，产生当期账面亏损达1,900万元，最终使得公司净利润增速23%并低于营业利润增速。
    非公开发行价格不低于14.56元，高端冰箱战略清晰13年公司披露非公开发行预案，计划以不低于14.56元/股，非公开发行不超过5,000万股（含）股票，募集资金不超过7亿元，拟全部投资于节能环保型大容量高端冰箱新建项目、工程技术研发中心项目及国内市场营销网络建设项目高端冰箱、节能环保冰箱。结合公司自身定位，我们判断，公司意图布局中高端冰箱的战略清晰明确，未来有望在特定区域市场逐步获取一定市场份额。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们首次给予公司"谨慎推荐"评级，预计2014～2015年EPS分别为1.45元与1.71元，对应当前股价PE为13与11倍。合理估值22元。
    四、 风险提示
    行业竞争加剧。