事件：公司公布2014年Q1业绩预增公告，预计归属于上市公司股东的净利润0.79亿元，比上年同期增长105%左右。 
    投资要点： 
    Q1 调味品业务继续稳健增长。14 年公司计划继续做好一二级成熟市场的渠道下沉以及三四级非成熟市场的网络拓展，重点做好东北、华北等市场。新品上，公司推出了纯酿的无添加酱油，后续还有望扩充佐餐酱、罐头等品类。阳西一期产能预计今年下半年逐步达产，公司将配合产能优势推出适当的新品，并适时拓展餐饮等相对薄弱渠道。我们预计一季度美味鲜子公司收入稳健增长，有望继续保持高于行业的增速。  
    产品结构升级与制造效率提升，利润率水平尚有提升空间。公司毛利率近年来稳步提升，然较海天仍有10 个点左右差距。14 年公司产品结构有望继续升级，高端纯酿酱油，佐餐酱等新品毛利率均较高，同时公司制造效率不断改进，规模效应逐步释放，Q1 白糖、大豆等原材料成本相对稳定，毛利率提升有望持续。调味品行业目前增速高集中度低，企业仍在共同做大行业蛋糕，尚未到互抢份额阶段，各大龙头的费用率投放都相对稳定，我们预计Q1 公司调味品业绩增速有望超过收入。  
    母公司确认部分一次性收入，地产贡献较小。Q1 母公司确认一部分物业出售带来的一次性收入，使得整体业绩增速较高。预计全年母公司物业出售有望减亏1000-2000 万元，Q1 地产贡献较小，汇景东方二期年内有望开盘   
    财务与估值 
    我们看好调味品行业，看好公司未来的成长空间。公司调味品业务经营稳健， 多年保持了超越行业的高增速。我们预计公司2014-2016 年整体收入27.92，34.20，41.91 亿元，同比增长20.4%，22.5%，22.5%；归母净利润2.86，3.78，5.04 亿元，同比增长34.3%，32.0%，33.6%，EPS 0.36、0.47、0.63 元，依据分部估值法，对应14 年目标价14.69 元，维持公司增持评级。   
    风险提示 食品安全事件，母公司业绩波动的影响