维持“增持”评 级。继续看好公司激励机制完善后，调味品业务的长期稳健成长，维持2014、2015 年EPS 预测分别为0.35、0.48 元，维持
    目标价15 元，维持“增持”评级。
    业绩超出预期。公司预告2014 年一季度归属于上市公司股东净利润增长105%，据测算，净利润为7891 万元，EPS 为0.1 元，超出此前市场预期（此前预期为增长30%左右）。
    预计2014Q1 调味品盈利弹性显现推动业绩增长超出市场预期：1）终端调研显示，2014Q1 调味品收入增20%以上；2）预计盈利弹性使净利润增速超50%，因2013 年中山四期老厂产能利用率逐步提升，以及下半年公司推动“厨邦智造”运动改善制造成本，推动毛利率逐季提升，2H2013 调味品毛利率比1H2013 提升了近3.7pct 至33%，预计2014Q1 延续了2H2013 的趋势，则毛利率提升产生较大盈利弹性；3）展望未来，预计Q2 毛利率仍能提升，但Q3 起阳西新产能投放会造成下半年毛利率波动。考虑到原材料在2014 年下行空间有限及阳西新产能投放，我们维持2014 年毛利率提升1-1.5pct 的预判。
    预计出售冗余物业及财务费用减少贡献了部分利润增量。1）公司2014 年财务预算规划有物业转让，因此我们预计一季度转让物业贡献利润增量；2）2013 年末短期融资券减少节余了2014Q1 财务费用；3）综上两项我们预计贡献约1500 万元净利润增量。预计后续仍有费用支出，仍维持2014 年其他业务实现盈亏平衡的预判。
    风险分析：调味品竞争激烈，费用投入增大；产能达产进度不达预期