天闻数媒扭亏为盈，步入发展期。天闻数媒2013 年实现订货超过2 亿元，营业收入1.39 亿元，并首次扭亏为盈。其中数字教育单校产品AiSchool 解决方案成功拓展北京西城区奋斗小学、上海闵行区蔷薇小学、广州越秀区培正小学、北师大附属中学深圳分校等209 所学校。同时培育了政企学习大客户订货区、区域教育云的商用版本以及场景式内容产品、安全PAD 等可批量销售的政企学习产品。
    看好天闻数媒在数字教育领域的先发优势和快速增长潜力。我们认为在数字教育领域，天闻数媒对比与竞争对手具备了先发优势。1）技术优势：华为的软件开发能力和领先2 年的研发投入。2）内容优势：中南传媒对基础教育的理解和深厚的教师资源。3）渠道优势：直销和代理商模式下，合资双方在2B 业务的资源积累。4）人才优势：既懂技术又懂教育的稀缺复合型人才的培养和储备。我们看好公司的快速发展，预计2014 年公司单校云课堂产品有望覆盖到500–600 所学校，区域教育云部署增加到2–3 个实验局点。未来可销售产品丰富度将通过平台应用的逐步增加和产品的颗粒化进一步提升。
    传统教材教辅业务相对稳健，构成短期业绩支撑。传统教材教辅作为公司核心产业，未来几年仍将是公司重点夯实的业务。公司2014 年经营计划为营业收入86 亿元，同比增长不低于7%。总体上，公司开始加快转型，整体方向为产融与线上线下双结合、财团式发展模式。
    投资策略：公司在在国内数字教育刚启动的时点上战略性地进入了这一新兴产业，这种创新意识、市场敏锐度和执行力在传统国有出版公司中实属佼佼者。基于公司在基础教育数字化领域所具备的先发优势和竞争优势，公司的数字化转型有望取得成功。短期内，国内基础教育数字化市场难以爆发，公司数字业务占比仍然较低，我们预计2014~2016 年公司EPS 分别是0.74、0.87 和0.97 元。我们给予公司2014年高于同类出版公司的PE 值，为28-30 倍，对应的2014 年目标价为20.4-21.9 元，维持“买入”评级。