事件：公司发布年报，13 年营收增14.77%，归属母公司净利润增长51.83%，扣非后净利增长25%，折合EPS0.42 元。2014 年一季度业绩预告同比增长-5%至15%。
    投资要点
    13 年完美收官。13 年收入增长近15%，97%收入来自海外欧美市场，扣非后净利润增长25%，高于收入增速，主要是毛利率提升和费用率下降所致。
    13 年公司整体毛利率27.55%，同比提升1.7 个百分点，主要受益于大宗商品原材料下降以及公司新产品不断推出，净利率16.14%，同比提升4 个百分点，彰显公司良好的费用控制能力。13 年非经常性损益约9000 万元，同比大增近8000 万元，主要是13 年卡森并表带来一次性3500 余万元，外汇套期保值4000 多万元以及理财收益近2000 万元，但13 年财务费用同比增加4000 万元，包括外汇汇兑损失以及减少的利息收入。考虑该因素对冲，实际13 年扣非后净利增长约35%。
    14 年一季度业绩增长-5%至15%，好于预期。因13 年一季度含有卡森并表3500 余万元非经常性损益，市场原预期一季度可能同比小幅负增长，预计一季度人民币贬值以及大宗商品价格下跌超预期。
    展望14 全年，主业开局良好，全年预计有望延续过去几年10-20%增长，人民币贬值，大宗商品价格下跌是业绩超预期的潜在催化剂。公司今年预计30亿出口收入，人民币贬值1%，公司汇兑收益3000 万元，业绩增厚约7%，弹性极大。目前公司外汇套期保值头寸约占收入三分之一，若贬值趋势进一步明确，或全部解除套保。公司原材料主要是钢铁，铝合金，塑料和铜等，大宗商品价格下跌或将继续提升毛利率。此外公司账面有15 亿元现金，外延式扩张预期强烈。
    财务与估值
    根据最新情况，预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.53、0.60、0.68元， 按照DCF 估值，对应目标价12.60 元，维持公司增持评级。
    风险提示
    汇率剧烈波动和大客户集中带来的不确定性风险