投资要点
    业绩反转超预期。中兴2014 年一季度业务预告盈利4.25-6.37 亿元，同比增长107.32%-210.74% ，其中扣非净利润达到5.83 亿元，比去年同期增加了12 亿元，业绩改善程度远超市场预期。公司第一季度业务超预期改善，主要来公司海外优势市场东南亚地区3G/4G 启动，为中兴海外业务反弹提供有利支撑；非洲经营再次收获在望，有利于收窄前期亏损；国内4G 项目全面启动，为公司收入和利润增长带来强有力的支撑。
    受益于中国4G 网络建设和国家网络安全战略，公司2014-16 年业绩有望持续高速增长。随着移动互联网的流量高速增长，4G 基站和配套网络建设将保持连续三年的增长；而公司在国内市场也已经从“跑马圈地”阶段转到“开花结果”的阶段。国家网络安全战略启动，将会推动运营商、政府部门和企事业的网络设备，信息化软件采购都倾向于中国标准和中国厂商，公司在政企网行业市场、在“智慧城市”等综合应用都有望获得更多的业务增长。
    公司技术积累雄厚、产业链布局完整，知识产权积累深厚，长期价值被低估。公司发力智慧城市、行业信息化和新能源等多个领域，明确提出“再造一个中兴通讯”的发展目标。中国综合性软硬件研发科技公司中，中兴通讯的规模和综合能力可以列入前五名。中兴通讯在自研操作系统、内存数据库、底层芯片、网络设备、软件应用开发、手机终端和能源管理等技术领域都有深厚积累，在国际知识产权积累名列前茅，在国内自主创新中也处首屈一指的地位，并对行业龙头起到了显著制衡作用，地位稳固，长期价值被低估。
    短期催化剂充足:在国家自主可控大的发展方向下，公司开始借助自己的多种资源，在新兴行业中以多种模式开拓，预期在IDC 协同运营、虚拟运营商、智能电视游戏、海外电商平台和新能源管理等多个领域实现拓展和催化。在公司新发售4G 旗舰手机和天猫商城合作中，预订数量达到1200万台，4 月10 日第一批5 万台1 分钟内销售完毕。第一季度公司有意调整供应链，并压缩3G 手机的产能，预期国内手机业务将会在第二季度开始全面改善，并显现4G 手机先发优势和运营商渠道优势。
    风险因素：海外业务缺乏明显好转；国内手机业务改善有限。
    维持“买入”评级。公司在新兴行业的拓展将会逐步体现在其长期技术优势和战略价值上。维持对公司2014-2016 年EPS 预测0.88/1.10/1.26 元。
考虑公司战略转型方向明确，业绩逐步改善。目标价20 元，对应2013/2014/2015 年PE 49/23/18x，维持“买入”评级。