事件：
    1）2013年，公司实现营业收入752.34亿元，同比降10.7%；实现归属于上市公司股东净利润13.58亿元，对应每股EPS 0.39元。2012年同期亏损28.41亿元。
    2）2013年4季度实现营收205.75亿元，同比降12.39%，实现归属于上市公司股东净利润8.06亿元，2012年同期亏损11.41亿元。
    点评：
    1.2013年公司实现营业收入752.34亿元，同比下降10.7%，主要由于终端业务的拖累。其中运营商网络实现营业收入406.96亿元，同比下降2.18%。终端业务实现营业收入217.02亿元，同比大幅下降24.69%。电信软件、服务及其他产品实现营业收入123.51亿元，同比下降8.17%。
    2.2013年公司实现综合毛利率达到29.4%，同比大幅上升5.5个百分点，2013年3和4季度，公司业务综合毛利率已经上升至31.3%和31.2%的正常水平。主要受益于运营商网络业务的毛利率提升，2013年运营商网络业务毛利率大幅上升8.7个百分点。分地区看，除非洲地区毛利率下降3.8个百分点，中国、亚洲和欧美及大洋洲毛利率同比分别上升6.9、4.1和7.5个百分点，各主要营收贡献地区毛利率全线回升。
    3.期间费用率达到29.3%，同比基本保持稳定。其中营销费用率13.3%，同比基本持平。管理费用率（包括研发费用）同比大幅下降0.5个百分点，达到12.7%。由于汇兑损失，财务费用率同比上升0.5个百分点，达到3.3%。
    4.我们判断天时、地利、人和确保2014年公司步入复苏通道，2014年公司业绩将更加精彩。4G为天时，公司获得了难得的发展机遇，公司无论在4G网络设备还是在终端业务上先发优势明显；中国市场为地利，“棱镜门”和反腐力度加大导致外企在华竞争压力进一步加大，部分外企已开始逐渐退出中国市场。TDL为人和，作为中国自主知识产权的4G标准，得到国家的大力支持，TDL牌照先发就是明证，公司在TDL市场的领先优势更加明显。
    运营商网络业务方面，三大运营商2014年资本开支已经陆续公布，中国移动4G投资2014年将达到750亿，大幅超出市场预期，我们估计三大运营商4G基站2014年落地数量将大幅超出市场预期，公司在国内4G市场整体市场份额大约在25%-30%。
    终端业务方面，我们重申公司终端业务毛利率有望大幅回升的判断。2014年4G终端为拉动市场增长的主要力量，公司在4G终端业务上先发优势明显。我们估计小米等厂商全面掌握4G终端设计需要半年到1年的学习时间，前期小米“芯片门”就是明证。以史为鉴，2009 年3G 终端元年，公司终端业务毛利率达到26%，同比大
    幅提升2.4 个百分点。4G 的发展为公司终端业务提供了护城河。
    5. 盈利预测与投资建议：考虑国内4G 网络建设为公司各项业务带来的发展机遇，我们预计2014－2016 年公司EPS分别为0.71 元，0.92 元、1.09 元，给予2014 年30 倍PE，对应6 个月目标价21.30 元，维持“买入”评级。我们预计2 季度开始，运营商各项招标有望落地，将成为公司股价向上的催化剂。
    6. 风险提示：运营商招标落地规模低于预期，汇兑超预期，毛利率恢复低于预期