投资要点：     
    业绩符合预期。2013 年公司实现营业收入752 亿元，同比减少10.6%；净利润13.57 亿元，扭亏为盈，2012 年亏损28.4 亿元；每股收益0.39 元，符合我们以及市场的预期。2013 年4Q 单季实现营业收入205 亿元，同比减少12%；净利润8.06 亿元， 4Q12 亏损11.4 亿元；每股收益0.23 元。我们分析业绩扭亏的原因是毛利率回升以及有效的费用控制。  
    毛利率将保持高位，有效控制费用。综合毛利率29.4%，提升5.5 个百分点，1-3Q13 呈现逐季抬高态势，4Q13 保持31%的水平。公司严控低毛利率的海外订单，高毛利率的国内收入占比提升，运营商网络毛利率提升8.7 个百分点至37.4%。随着高毛利率无线系统设备进入确认高峰，公司毛利率将保持高位，并稳中有小幅提升。终端毛利率下降1.1 个百分点至14.8%，2014 年公司积极推广智能手机新机型，广开渠道， 毛利率有望得到改善。虽期间费用率未下降，但费用也未显刚性，销售、研发费用分别减少11、14 亿元。  
    无线系统收入确认高峰将至，终端收入有望增长。2013 年运营商网络收入为407 亿元，同比下滑2.2%，其中无线收入略降，主要是4G 基站完成量为2013 年计划的一半不到，国内4G 系统收入确认延迟，同时3G、2G 收入下滑。2014 年公司受益无线投资的大幅增长，将进入4G 系统的收入确认高峰，1Q14 开始便会展现淡季不淡的态势，迎来开门红。2013 年受功能机、数据卡销量下滑，以及智能手机单价下降的影响，终端收入同比减少25%至217 亿元。今年公司对终端部门大幅度改革，对经营理念、业务模式、财务核算等重新梳理，重燃内生动力，智能手机量价有望齐升。  
    业绩高速增长确定性强。1）2014 年国内运营商移动网络投资增幅达到50%，其中4G 投入增长136%。随着运营商4G 建网竞赛白热化，4G 投入还有望进一步上调。作为行业龙头以及A 股唯一的无线系统设备厂商，公司业绩快速增长的确定性最强。2）"大国大T"遗留的历史坏账，在2013 年大量计提，负面影响的高峰已过。  
    估值处于低位， 维持" 买入" 评级。预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.78/1.01/1.25 元，对应PE 为16x/13x/10x，估值水平低，维持"买入"评级，建议长线投资者介入。  
    风险提示：4G 投入不达预期，毛利率高位态势未能保持。