中兴通讯发布2013 年年报 符合市场预期
    公司2014 年3 月28 日，公司发布2013 年年报。2013 年，本集团实现营业收入752.3 亿元人民币，同比下降10.6%，实现归属于上市公司股东的净利润13.6 亿元人民币，同比增长147.8%，基本每股收益为0.39 元人民币，同比增长147.0% 。
    收入及毛利率分析：收缩性战略导致收入小幅下滑同时毛利率大幅提升
    报告期内，公司收入下滑10.6%，行业方面主要是全球运营商网络投资下滑，移动终端采购下滑、国外视讯终端下滑共同作用所致，但更主要的是公司主动收缩战线，严控低毛利率订单的战略性调整。虽然公司收入下滑，但是公司毛利率则有较高提升，总体毛利率为29.39%，提升了5.58 个百分点，我们认为公司注重订单质量的战略转型效果逐步开始显现。对于未来，我们认为公司将继续执行注重盈利改善战略，预计公司收入端小幅增长，毛利率稳定提升。
    期间费用率分析：转型战略效果初显 各项费用率改善显著
    管理费用：2013Q4 管理费用率为3.22%，同比提升0.51 个百分点，环比长0.41 个百分点，主要源于公司收入下滑及经营状况改善适度放松费用管控所致。销售费用：2013Q4 销售费用率为13.90%，同比增长0.56 个百分点，环比下降0.6 个百分点，主要源于公司继续收缩未盈利销售人员及收入同比下滑所致。研发费用率：2013Q4 研发费用率为10.92%，环比提升了2.09 个百分点，相对于2013Q4 也有小幅度上升，主要源于公司经营状况改善，研发人员薪资水平恢复至正常所致。财务费用：2013Q4 公司财务费用率为2.97%，同比下降2.93 个百分点，环比上升0.58 个百分点，主要源于公司回款状况良好，利息支出同比较少，而四季度为中介费用结算期的季节影响。我们认为，未来公司未来经营状况改善将提升公司自身造血功能，利息支出进一步减少提升公司盈利能力。人员结构：2013 年年末，公司总人数为69093 人，减少了9309 人，较少比例为11.87%。人员结构方面总体比例保持稳定。我们认为公司未来人数将保持稳定，销售收入稳步上升的情形下，期间费用率稳步下降。
    盈利预测与投资评级：盈利持续改善，估值较低，给予“买入”评级。
    年报各项数据已经表明公司目前经营状况持续改善，未来只要公司继续执行转型战略，我们认为在行业投资环境良好及竞争缓和的态势下，公司盈利将持续提升。预计公司2014 年收入为865 亿元，同比增长15%，预计毛利率保持稳定（维持30%），各项费用率维持稳定，增值税退税比例保持稳定，随着公司收入稳步增长同时公司战略转型执行到位，公司运营的规模效应体现，预计公司2014 年净利润达到25.95 亿元，同比增长90.81%，EPS 为0.75 元，对应当前股价的PE 为16.56 倍，估值较低，给予公司“买入”评级。
    风险提示
    运营商资本性支出时间点上具有不确定性。