事件
    公司公布2013 年报：公司实现营业收入52.74 亿元，同比上升37.84%；归属于上市公司股东的净利润3.23 亿元，同比上升19.19%，实现基本每股收益0.54元。
    投资要点
    空调阀门销量增长拉动收入增长37.86%。受益于空调行业复苏(2013 年空调产量增长10%)，以及能效提标下公司电子膨胀阀等产品高速增长，公司营业收入同比增长37.86%。扣除亚威科并购部分，公司原有业务收入增长约为27%。随着2014 年新能效空调的销售占比的逐步提升，公司电子膨胀阀产品有望持续保持高于空调传统行业的增长。
    并购导致费用率大幅提升。并购亚威科导致期间费用率全面提升2 个百分点，其中销售费用率同比提升0.57%（市场维护费、产品宣传费大幅增长），管理费用率提升0.3%（和并购相关的辞退福利，中介费用大幅增长）。财务费用率提升1.16%。我们认为14 年是并购整合费用的高峰发生期，随着并购相关的一次性费用的计提完毕，以及资产整合效果的体现，公司的费用率有望逐步降低。
    亚威科亏损对公司整体盈利形成负面影响，拉低净利润率2.6 个百分点。公司并购的德国亚威科公司2013 年亏损13527 万元，对公司业绩形成了负面影响，若剔除该部分影响，据我们测算公司原业务的净利率在8.69%左右，原有业务的盈利能力基本保持稳定，而亚威科亏损拉低公司净利润率2.6 个百分点左右。
    财务与估值
    我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.79、1.04、1.35 元，参考可比公司相对估值水平，给于公司14年24倍PE的估值水平，对应目标价18.96元，维持公司增持评级。
    风险提示
    原材料价格波动风险；收购资产整合进度低于预期风险