公司2013年实现营业收入19.49亿元，同比增长20.54%，实现归属于母公司所有者净利润3.51亿元，同比增长18.55%，符合预期。公司螺杆膨胀机产品市场开拓顺利，目前处于快速成长期，第4季度集中确认订单带来业绩大幅增长。同时公司冷媒压缩机、气体压缩机以及两级空压机等新产品在报告期内取得初步推广成功，我们预计今年新产品将迎来爆发，业绩将有明显增长。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为1.27元、1.69元，给予33倍2014年市盈率，目标价从48.69元下调至41.79元，维持谨慎买入评级。
    支撑评级的要点
    第4季度收入增长68.83%，净利润增长88.14%，业绩快速增长主要来自于膨胀机等新产品的贡献。报告期内公司螺杆膨胀机系列产品成功推广。
    下游覆盖地热发电、钢铁冶炼、垃圾发电、生物质发电等行业，积累了丰富经验。同时得到天津、浙江等地政府支持，预计2014年膨胀机市场将有进一步开拓。
    公司毛利率2013年实现29.14%，较上年增长1.4个百分点，主要由于膨胀机收入规模扩张带来毛利率向上的趋势，但由于市场开拓需要，期间费用略有上涨，占营业收入比例有上一年的4.59%上升至5.90%，同时导致净利润率略有下降。
    传统空压机业务方面，公司的两级压缩螺杆空压机等产品节能效果显著，在国家多个批次的节能产品推广活动中得到政策支持，带动销量上升。
    新产品工艺压缩机于去年12月份通过技术鉴定，并成功用于山西采空区低浓度瓦斯输送项目，预计今年将市场将逐步打开，实现放量增长。
    公司同时公告第1季度业绩预告，净利润预计增长15-40%，增量主要为膨胀机业务贡献。
    评级面临的主要风险
    新产品市场推广低于预期。
    估值
    公司螺杆膨胀机市场开拓较为迅速，我们预计今年开始将继续放量增长。同时公司的其他新产品如气体压缩机、冷媒压缩机及离心机等市场逐步打开后，将为公司带来持续增长的动力。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为1.27元、1.69元，给予33倍2014年市盈率，目标价从48.69元下调至41.79元，维持谨慎买入评级。