开山股份2013 年实现营业收入1,949 百万元，同比增长20.5%，归属于母公司股东的净利润为351 百万元，同比增长18.9%，EPS 为0.82 元。公司2013 年的分配预案为每10 股派发现金红利3.5 元。公司同时预告，2014年1 季度归属于母公司股东的净利润为88 至107 百万元，较上年同期增长15%至40%。
    空压机产品销售平稳：受机械制造、冶金、化工、工程建设等下游应用领域投资增长放缓影响，空压机的行业需求表现疲软。作为国内最大、全球第三的螺杆空气压缩机生产企业，公司依靠产品较高的能效水平、性价比基本保障了行业市场占有率，该项业务基本保持稳定，2013 年销售数量同比增长4.6%。
    螺杆膨胀机贡献明显：2012 年底，公司开发出螺杆膨胀发电站，用于实现低品位能源回收发电。经过一年来的市场推广，该产品已经在国内外不同行业初步打开了市场，进入了美国、印度、东南亚等海外市场，已经应用于钢铁、化工、资源回收、固废处理等行业余热回收和地热发电、生物质发电领域。2013 年，公司的螺杆膨胀发电站处于推广示范期，因此采用合同能源管理形式实现销售的比例较高，其中，与浙江同荣节能科技服务有限公司的关联交易金额约为1.83 亿元。而随着产品得到客户认可、应用领域拓展，预计将有更多的客户采用直接购买安装的形式。
    盈利预测和投资建议：根据分产品情况，我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入2,350、2,825 和3,387 百万元，归属于母公司股东的净利润分别为457、566 和695 百万元，EPS 分别为1.066、1.318 和1.620 元。基于公司综合竞争力和产品线延伸能力突出，结合可比公司的估值情况，我们维持“谨慎增持”的投资评级。
    风险提示：宏观经济减速、投资下行导致空压机需求低迷的风险；螺杆膨胀机新产品在推广过程中，由于客户接受速度等导致进度具有不确定性。