投资要点
    普洛药业2014 年一季度收入为9.90 亿元，同比增长15.9%；归属上市公司净利润为1.29 亿元，同比增长465.94%；扣除投资收益后，净利润为5238 万元，同比增长129%，同样保持了高速增长。我们之前对公司全年主营业务利润预测为3.06 亿元。
    公司投资收益主要为转让上海普洛康裕药物研究院有限公司，取得投资收益7691 万元。
    主营业务利润增长主要来自收入增长，毛利率提高，增长具有含金量；公司管理费用率小幅增长，未来压缩空间可以想象。
    公司收入增长15.9%；毛利率为22.8%，提升3 个百分点。而销售费用率为4.4%，与去年同期持平。管理费用率为11.2%，同比上升了1.2 个百分点。
    我们预计公司制剂收入占比提升明显，未来毛利率将有进一步上升的空间。而目前公司处于在整合初期，出现管理费用提升较快的现象；随着整合的深入，公司管理效益将逐步提升，管理费用将有效得到控制。
    盈利预测及估值
    公司中间体、原料药业务每年提供2-3 亿元左右的利润；制剂业务通过外延扩张，占比迅速提升至30%。随着公司外延式并购的落实，业绩超预期的概率很大。
    我们暂时维持之前的盈利预测，预计公司2014-2016 年净利润分别为3.06亿元、4.06 亿元、5.1 亿元，同比增长83%、32%、26%，维持“增持”的评级。