事件：
    公司 13 年实现营业收入164.8 亿元，同比增长4.93%，归母净利润1.71 亿元，同比下滑16.7%，每股收益0.25 元，符合预期。
    评论：
    1、第三季度首次亏损，第四季度业绩大幅增长
    13 年受人工成本及门店租金上涨的影响（其中人工成本同比增11.15%，租金同比增12.47%），导致公司盈利能力下滑，公司在第三季度首次出现亏损（亏损2615 万元），但随后公司加大了对门店经营能力的考核，有效扭转了下滑的势头，第四季度实现净利润8397 万元，同比增38.8%，此外第四季度综合毛利率达到23%，为近几年来的新高。
    分区域来看，13 年湖北市场实现营业收入159.8 亿元，同比增4.8%，重庆市场实现营业收入4.96 亿元，同比增9.46%。从业态划分看，超市实现营业收入155.84亿元，同比增3.75%；百货实现营业收入11.64 亿元，同比增26.54%。公司坚持以直采为重点，通过加强源头采购和与品牌供应商直采合作，全年直采商品实现销售17.74 亿元，同比增23.96%，有效拉动了公司的综合毛利率水平。
    2、深耕湖北市场，门店众多，渠道价值凸显公司深耕湖北市场多年，区位优势明显，拥有连锁网点 1016 家，其中仓储超市网点264 家（大卖场175 家：武汉市内81 家，湖北省内94 家；重庆社区超市89 家），便民超市网点698 家（含加盟店27 家），百货店9 家，电器专卖店45家，门店数量保持快速稳定增长。另外公司在湖北省内拥有常温干货配送中心5座，分别设在武汉、咸宁、恩施、浠水，库房总面积达12 万㎡。自建的生鲜物流园投资近5 亿元，占地300 亩，包括冷链配送中心、蔬果配送中心、生鲜加工配送中心、食品加工中心等四大功能区，建成后预计年加工配送生鲜食品达60亿元。公司渠道及物流配送布局的大格局，为各网点实现低成本、高周转经营提供了强有力的保障。
    公司的渠道价值凸显，作为一家拥有 1000 多家实体门店的区域超市龙头，营业收入达到165 亿元，对应的PS 仅为0.3 倍，对产业资本具有极大的吸引力。从13 年起永辉3 次举牌增持公司股票，公司渠道价值日益凸显。
    3、业绩改善空间大，股权争夺有望成为股价催化剂
    公司业绩下滑一方面是由于宏观环境不景气，另一方面主要是受人工成本及租金快速增长的影响。在国有控股体制下，公司人员负担较重。而且每年都有加薪的压力，人效却低于行业平均水平。未来一旦进行体制改革或者引进战略合作伙伴，通过改进管理效率，激发管理层及员工工作积极性等系列手段的实施，人效改善空间较大。另外各大股东对于公司股权的争夺也有望成为股价的催化剂，维持对公司强烈推荐-A 的评级，预计公司14、15 年EPS 分别为0.27 元、0.30 元。
    风险因素：宏观经济波动影响消费者信心，人工成本大幅上升。