2013 年业绩回顾：业绩同比增长19%
    2013 年，公司实现营业收入51 亿元，同比增长10%；利润总额13 亿元，同比增长21%；归属母公司净利润9 亿元，同比增长19%，EPS 为0.78 元。
    2013 年业绩分析：收费并轨促收入快增长，人工成本制约业绩增速（1）尽管有“营改增”影响，且在产能瓶颈制约下2013 年公司起降架次/旅客量同比仅个位数增长（+5.6%/8.6%），公司营收增速达10%，其中航空性收入同比增长11.5%，我们认为主要源于内航外线收费并轨的积极影响；（2）营业成本同比增长14%，明显快于2012 年7%，主要由于工资薪金同比增长19%。（3）“营改增”实施导致营业税金及附加大幅下降71%。
    2014 年展望：产能瓶颈或制约业务量增速，关注扩建工程进展
    我们预计，1）主营业务：由于内航外线并轨，我们预计公司1 季度主业业绩有望同比增长15%；2）资本开支：机场工程总投资额约180 亿元，而截至13 年底，公司货币资金约17 亿元，或需借助发债等再融资手段，财务费用或大幅增加；我们测算，2015 年跑道投产后每年新增折旧1 亿元左右，2018年初航站楼投产后，每年新增折旧额约8 亿元（2013 年净利润8.9 亿元），对公司业绩负面影响显著。
    估值：维持“中性”评级，目标价6.95 元
    鉴于13 年业绩增速低于预期，我们将2014-2016 年EPS 预测由0.92/0.95/1元下调至0.85/0.91/0.98 元。我们基于瑞银VCAM 工具进行现金流贴现绝对估值，WACC 假设为9.2%，得到新目标价6.95 元（原：7.1 元），维持“中性”评级。