业绩简评
    13 年实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润、经营活动产生的现金流量净额、EPS 分别为18.64 亿元、3.15 亿元、2.18 亿元、0.98 元，同增4.89%、21%、-51.6%、20.99%。利润分配预案：每10 股派发现金红利1元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。
    公司进一步实施限制性股票激励计划，拟向管理、技术（业务）人员授予990 万股股票。行权条件要求2014-17 年净利润年均复合增长率为9.2%，此次激励对象共计340 人，激励范围较上两次扩大。
    经营分析
    公司明确发展战略，立足“艺术家纺”，定位“大家居”，力争打造家居软装的“一站式购物”。产品线拓宽旨在扩张潜在市场及强化品牌形象：整体来看，净利增速超收入增速主要系产品毛利率的提升，较去年同期增加近3 个百分点至51.38%。毛利率的提升源于公司依托品牌实力强化产品优势，以差异化支撑较高的溢价率；
    13 全年公司净减店铺63 家，其中加盟终端净减95 家，直营净增32家。为配合后续线下店铺升级战略，销售终端调整范围扩大，在上半年净开店125 家的基础上，下半年净关店188 家。直营店铺比例再提升2 个百分点至27%。伴随店铺结构调整，管理费用相应走高，同增24.53%，销售费用同增6.14%，与收入增速基本匹配；
    电商业务的快速发展一定程度上弥补了线下门店销售增速放缓。13 年实体渠道实现营业收入15.26 亿元，同降1.78%；电子商务实现收入3.38 亿元，同增51.36%。
    财务指标基本正常：1）由于店铺结构调整，应收账款增速放缓至7%；2）为应对未来产品线延伸和预期价格上涨而增加原料储备，存货中原材料、库存商品分别同增35%、51%；3）应付账款同降3%，共同拖累经营现金流量净额同比增速为负，盈利质量较历年有所下滑。
    盈利预测及投资建议
    公司经营稳健，积极战略升级以主动应对弱市，看好其以家纺为核心，打造全线产品的发展模式，预计将顺应并带动家居产品多元化及更替加速趋势。预计2014-16 年实现归属于母公司净利润3.52、4.04、4.61 亿元，同增12%、15%、14%，对应EPS 1.09、1.26、1.43 元，维持增持评级。