2013 年业绩回顾：业绩同比下降13.3%
    2013 年，公司实现营业收入25.5 亿元，同比增长3%，利润总额6.9 亿元，同比下降10.1%，归股东净利润5 亿元，同比下降13.3%，EPS 0.3 元。
    2013 年业绩分析：T3 投产折旧及营运成本大幅增加拖累业绩
    我们认为，业绩同比下滑主要源于：（1）我们测算，11 月下旬T3 投产后，月新增折旧约1300 万元（占比4 季度归股东净利润约45%），且4 季度水电、人工等经营成本增长25%以上，导致4 季度营业成本同比增长38%（前3 季度累计+6%）；（2）投资收益亏损0.32 亿元（2012 年盈利0.32亿元），主要由于双流机场T2 启用致成本增加以及国际货站租赁成本增加。
    2014 年展望：一季度业绩或为年内低点，期待4 季度拐点到来
    我们预计：1）新航季时刻资源有望增长约10%，加之白云/香港机场饱和带来的外溢客量，航空性收入或较快增长；2）T3 商业面积2.9 万平米，为原来2 倍，加之广告收益，非航收入有望大幅增长；3）收费并轨预计对1 季度业绩产生正面影响；4）T3 投产致折旧以及水电、人工等营业成本的增加，一季度业绩或为年内低点。我们预计， Q1-Q3 公司业绩将持续同比负增长，但降幅有望逐季收窄， 2014Q4 业绩有望转为同比正增长。
    估值：下调盈利预测，下调目标价至4.5 元，维持“买入”评级鉴于13 年业绩增速低于预期， 我们将2014-2016 年EPS 预测由
    0.29/0.37/0.45 元下调至0.2/0.24/0.28 元。但考虑到T3 投产后“保底+提成”的模式有望促使商业面积内涵价值提升，我们上调长期盈利预测假设。我们基于瑞银VCAM 工具进行现金流贴现绝对估值，WACC 假设为7.9%，得到新目标价4.5 元（原：5.2 元），维持“买入”评级。