公司公布年报,2013年实现营业收入16.83亿元,同比+48.27%;实现归属母公司净利润1.35亿元,同比+305.28%。    投资要点：     数字产品销售快速提升，顺利实现模拟向数字转型。公司数字产品销售收入9.6亿元，同比+75.64%，占公司主营收入58.20%，数字产品已成为公司收入和利润的主要来源。PDT在新疆八个地州PDT大项目的建设、交付和验收。DMR已经成为全球主流厂商，产品系列日益丰富，同比增长56.86%。 环比波动显示PDT盈利能力。2013年公司成功完成新疆PDT项目，PDT收入同比+500%。而由于大项目订单逐季确认因素，公司整体收入环比增速逐季提升。Q4收入增速提升88%，毛利提升+3%。显示PDT收入集中确认给公司带来的巨大盈利效应。 海外市场进入收获期，并购整合开始见效。收购德国PMR后，公司积极与国内营销资源进行整合，实现海外收入近9亿（DMR+TETRA），同比增长近24%，毛利率提升5.5%至56%。预计随着2014年初渠道投入的增加，公司海外收入仍将保持稳健增长势头，并购整合已然见效。 天海电子亏损导致国内毛利下滑，但2014年有望实现盈利。公司国内产品毛利下滑10%，主要由于天海电子并表亏损所致。但随着国内公安、消防装备信息化水平的提高，对于通信车整装系统的需求开始提升。公司通过并购天海电子切入该领域，2014年将由资源整合转入正常运营，与公司原有营销渠道产生良好协同效应。预计2014年天海电子收入有望翻番并将实现盈利。 盈利预测与评级。从下游草根调研情况来看，我们看到在国家安全战略推动下，各省公安PDT建设已经有加速迹象。预计公司2014-2016年EPS为0.83元，1.13元，1.62元。对应PE分别为32X、23X、16X。 风险提示：公安PDT专网集群建设不达预期。