事件：
    公司预告2014年1季度亏损5300-6800万元，去年同期亏损3065万元
    点评：
    1.2014年1季度亏损主要由于季节性因素导致的费用和收入失配。由于海外市场形势进一步向好（我们估计公司毛利率并未下降，反映竞争并未加剧），公司加大销售费用投入进一步提高海外渠道广度和深度， 而季节性因素导致对应销售收入不能于1季度体现，我们认为1季度亏损不具备指导意义（历史上公司1季度业绩也不具备指导意义）。公司加大海外销售费用投入也印证我们关于公司将成长为国际化集群通信供应商的逻辑。
    2.与市场观点不同，我们认为PDT只是短期催化剂，长期成长逻辑上我们要注意到海能达是一个全球布局已经完成的公司。2012年来自海外的营收占比大约64%，我们估计2013年公司来自海外的营收占比依然保持在该水平。公司2014年营收规模预计只有4～5亿美元，而Motorola2013年集群部分的营收规模60亿美元，公司有数倍的成长空间。主要问题在于公司怎样吃到这巨大的市场蛋糕。
    2013年公司收购HMF（前身为罗德施瓦茨子公司，欧洲军警市场已经进入，质地优良，产品过硬）获得Tetra的同时也获得了海外直销平台，未来HMF将作为公司海外直销的平台。
    2013年海外渠道布局完成，效果非常明显。2013年估计公司DMR营收增长近70%，2014年该业务预计增速可达40%以上。
    公司海外市场直销分销立体布局。低成本高质量为公司主要竞争优势，DMR产品相对Motorola同类产品价格低20%，Tetra制造未来将向国内转移，成本可进一步降低，海外市场高增长有支撑。
    3.国内市场方面：2011-2013年，由于模拟转数字以及宏观经济去杠杆国内专网集群基本处于停滞阶段，但经济转型期，国内各种矛盾激化导致公共安全支出仍然维持快速增长。中央财政以及地方财政合计为国内公安配套资金已基本到位，国内警用PDT专网集群2季度即将陆续展开，目前时点正处于行业爆发前期。
    4.不只是公安市场：公司目前正在积极布局军队以及地铁、机场等公用事业领域，考虑公司产品的竞争力我们认为突破只是时间问题，军队和公用事业带来的增量市场空间与公安市场相当，2015年，这部分业务的效果将更加明显。
    5.盈利预测与投资建议：考虑公司全球渠道布局完成、海外并购整合效果显现以及公司整体运营效率的提升，我们维持2013－2015年0.50元、1.10元和1.72元的EPS预测。公司提供安全行业专用系统且PDT正处于爆发前夜，我们估计公司未来3 年业绩复合增长率有望高达60%，维持2014 年40 倍PE，对应6 个月目标价44.00 元，“买入”评级。
    6. 风险提示：Tetra 盈利低于预期，PDT 市场启动低于预期，汇兑波动超预期