报告摘要：
     销售管理费用骤增，净利润减少81.79%。报告期，实现营收44,430.41万元，同比下降11.52%；实现营业利润-900.93 万元，同比下降115.39%；实现净利润1,064.59 万元，同比下降81.79%。其中，销售费用同比增长31.8%，管理费用同比增长8.77%。表面看是由于国内旅游行业结构调整的冲击、区域内行业竞争激烈和投资收益减少造成收入减少，实际上是由于销售和管理费用增加吞噬利润。
     主营业务拉低公司毛利率水平，车检业务涨势可人。报告期内，毛利率为-2.03% ，同比下降13.69 个百分点。公司净利润率 0.19%，同比下降10.96 百分点。其中，旅游服务业、公路客运站场（琴潭站）和车辆检测业务营业收入和毛利率增长分别为-13.33%、7.02%、210.05%和-5.7%、6.89%、24.46%。
     发挥综合性旅游企业优势，维持买入评级。短期，公司受旅游行业整体结构变动的影响，业绩欠佳。中长期，桂林国家旅游综合改革试验区、国家服务业综合改革试点区域以及建设国际旅游胜地的推进，以及改善的交通环境，将为公司带来更多的游客；公司发展目标明确——成为广西最大最强的旅游集团，景区资源丰富，产品品牌优势明显，税收优惠政策可持续。公司未来发展前景清晰可见。我们预计2014-2016 年EPS0.10 元、0.17 元、0.19 元，对应PE59.4 倍、36.4 倍、32.8 倍。维持增持评级。