1．事件
    2013年，公司实现营业收入1,138,789.46万元，同比增长13.81%；实现营业利润52,889.72万元，利润总额54,161.30万元，归属于上市公司股东的净利润41,545.05万元，分别比上年同期增长26.36%、21.08%、21.16%。
    2．我们的分析与判断
    新开物理门店20 家，外延扩张对收入的增量贡献逐渐显现：2013 年，公司新开物理门店20 家，按业态划分为超市门店20 家、百货门店5 家，外延扩张对收入的增量贡献逐渐显现。截至2013 年12月31 日，公司拥有物理门店153 家，业态门店179 家（超市业态门店152 家、百货业态门店27 家）。公司于2010 年重回扩张态势，14年预计新增超市20-25，未来三年每年新开百货店不低于5 家大百货。
    规模效益和业态调整促使公司毛利率提升了1.04 个百分点。报告期内，公司综合毛利率稳中有升，同比上升1.04 个百分点，主要原因为：①公司近年加大对购物中心的投入，购物中心除经营主营业务的超市、百货、家电外，还配套有餐饮、美容院、电玩、电影院、儿童游乐园等综合功能性出租项目，租金收入占比增加，有效地提升了公司综合毛利率；②公司通过深入推进品类管理，持续完善商品结构，对供应商实行分级管理，持续推进供应链上移以降低采购成本；③公司市场份额和知名度的不断扩大，规模经济优势越来越明显，提高了公司与供应商的议价能力。超市通过梳理采购流程，整合供应商，提高了供应链效率，报告期超市业态商品毛利率较上年同期上升1.01%。百货随着门店的不断增多，商品资源整合能力增强，并通过进一步优化商品资源，提升商品经营能力，报告期内百货商品毛利率较上年同期上升0.34%。家电业态的专业化管理增强，家电市场份额的提升，为家电的经销和议价能力打下了良好基础，毛利率较上年同期上升1.37%。
    正式启动“大西南战略”，正式进驻了川渝、广西地区。由于公司业务网点主要分布在湖南地区，报告期来自湖南地区的营业收入占比高达90%以上。2013 年公司正式启动“大西南战略”，正式进驻了川渝、广西地区。报告期内，公司成了重庆、广西、四川步步高商业有限责任公司。
    布局全渠道O2O，实体门店、线上平台、移动端三者融合：面对电子商务大潮冲击，2013 年底公司正式进军电子商务领域，倾力打造O2O 商业平台，以本地供应链，低成本高效率满足本地消费者线上需求。公司计划借助PC+手机APP+微购物商城等线上渠道，结合线下所有门店、仓储物流资源，实施全渠道、全业态、全品类的O2O 战略。  毛利率提升促使销售净利率上升0.2%达3.6%。销售费用率同比上升0.8%达到14.8%，管理费用率同比上升0.2%达到2.1%，财务费用率同比下降0.5%达到-0.3%。在毛利率上升1.04%，销售净利率提升0.2%为3.6%。
    报告期内销售费用、管理费用、财务费用三项费用合计189,280.26 万元，较上年同期增长27,966.18 万元，增幅17.34%，主要是报告期公司新开超市门店20 家、百货门店5 家，开办费、人力成本、租金、折旧摊销等相应增加。报告期财务费用同比下降5,137.97 万元，主要原因是报告期提前结算而享受的现金折扣增加、以及报告期因非公开增发股票募集资金有效理财使利息收入增加。
    3．投资建议
    公司在14 年3 月31 日占总股本17.29%的定向增发股解禁，公司与资本市场沟通意向积极。公司正在筹划重大事项，于2014 年3 月24 日上午开市起停牌。
    我们维持公司“推荐”评级。预计公司14-16 年的EPS 分别为0.88、1.06 元、1.32 元，对于PE 为14.9、12.4、9.9 倍。