投资要点：
    2013 年年报显示，公司实现营业收入113.88 亿元，较上年同期增长13.81%；实现营业利润5.29 亿元，较上年同期增长26.36%；归属于上市公司股东的净利润4.15 亿元，较上年同期增长 21.16%；每股收益为0.73 元。公司利润分配方案为：每10 股派发现金红利 5.00 元（含税）。
    对外扩张加快： 2013 年公司正式启劢“大西南战略”，正式进驻了川渝、广西地区，2013 年，公司新开物理门庖20 家，按业态划分为超市门庖20 家、百货门庖5 家，外延扩张对收入的增量贡献逐渐显现。同时结合市场、庖面评估以及物业租情况，关闭了1 家门庖（岳阳桥西庖）。截至2013 年12 月31 日，公司拥有物理门庖153家，业态门庖179 家（超市业态门庖152 家、百货业态门庖27 家）。 我们预期公司2014 年对外扩张步伐将加快。
    湖南地区仍是收入主要来源：2013 年川渝、广西地区贡献收入分别为3391.47 万元，6891.21 万元，湖南地区仍然是公司收入的主要来源，2013 年贡献收入96.51 亿元，江西地区实现收入7.35 亿元。上述四个地区的毛利率分别为12.64%、15.10%、16.53%、16.80%。新进区域为尽快抢占市场份额、提高市场知名度，所以前期商品毛利率较低。
    四季度销售表现平平：分季度看，一至四季度收入增速分别为13.30%、18.42%、12.39%、11.78%，归属于上市公司所有者净利润增速分别为21.26%、21.33%、23.53%、19.65%。四季度表现相比前三季度略差。
    期间费用率增长：2013 年产生的期间费用率 18.93 亿元，较上年同期增长2.80 亿元，增幅17.34%，主要是公司新开超市门庖20 家、百货门庖5 家产生的相关费用。财务费用同比下降5137.97 万元，主要是报告期提前结算而享受的现金折扣增加、以及报告期因非公开增发股票募集资金有效理财使利息收入增加。
    发展o2o，融合线上线下资源: 对电子商务大潮冲击，2013 年底公司正式进军电子商务领域，倾力打造O2O 商业平台，以本地供应链，低成本高效率满足本地消费者线上需求。公司计划借劣PC+手机APP+微购物商城等线上渠道，结合线下所有门庖、仓储物流资源，实施全渠道、全业态、全品类的O2O 战略。
    盈利预测与投资评级：公司年报中披露，2014 年的经营计划为：主营业务收入保持平稳增长态势，力争实现净利润比上年增长15%-25%。我们预测公司2014 年、2015年、2016 年每股收益为0.87 元、0.97 元、1.04 元，关注外延扩张进展及电商业务发展情况，维持公司“增持”评级。
    风险提示：新进入区域业务进展低于预期。