转型坚定，落子有力。利欧股份起家于泵业制造，近年来公司一方面通过加速盘活优化或剥离传统资产提升运营，同时制定了系统全面的外延式互联网转型战略。2014 年3 月公司通过收购Media V 正式开启互联网转型之路。在本报告我们试图回答以下问题：（1）作为新兴行业，公司的第一块拼图数字营销领域的市场空间及Media V 的核心竞争力是什么？（2）纳入上市公司体内的Media V 与拆分出的DSP 业务区别？（3）利欧股份将致力打造成为怎样的互联网公司及公司转型优势何在？
    广告营销双重结构调整带来行业翘楚高成长。广告营销正呈现出从线下向线上、从粗放投放向精准效果投放的双重结构调整，进而带来互联网精准营销需求的高成长。互联网广告2013 年规模达1100 亿元，预计2015 年可达2300 亿，年复合增速超50%。Media V 主要通过数据搜集、分析和挖掘，进而为包括电商、汽车等客户提供一体化的精准整合营销服务。作为精准数字营销行业的领先公司，Media V 凭借诸多数据接入资源、算法优势和客户积累，奠定了精准数据营销行业的绝对领先地位，并有望随着客户数据供给积累与数据分析形成的良性循环，必将享受网络营销行业快速成长的红利。
    互联网布局大幕正开启，入口打造百亿市值公司。Media V 是公司互联网拼图的第一块，后续公司有望通过外延等方式进一步落实自身互联网业务的布局，预计将形成以Media V 为代表的精准数字营销及细分领域的平台入口两大板块构建的互联网公司。公司坚定的转型布局、相对集中的股权结构和稳健强大的项目筛选能力是转型优势的集中体现。预计公司2013-2015 年可实现的EPS 分别为0.25 元、0.36 元和0.47 元，参考行业可比公司PS 估值，公司的合理价格为19.37 元-21.23 元。给予“增持”评级。
    风险提示：互联网外延布局进度低于预期；收购标的整合效果不达预期