小型泵稳步恢复，工业泵盈利有待提升
    公司 2013 年上半年实现营业收入9.54 亿元，同比增长12.92%，实现归属于母公司所有者净利润4,728 万元，同比增长15.83%，符合预期。随着欧洲经济的稳定，公司主要用于外销的微小型民用泵业绩开始恢复，上半年同比增长4.77%，且其中自主品牌销售同比增长达到52.95%，园林机械、清洗保值机械业务也有不同程度增长。上半年工业泵收入2.14 亿元，同比增长22%，其中主营水利泵、电站泵的子公司无锡利欧、湖南利欧、长沙利欧收入均有明显提升。但由于工业泵因前期市场推广带来销售等各项成本费用的提高，工业泵类子公司利润情况并不乐观。我们认为，随着收入规模的持续上升，工业泵盈利有望不断提升。我们略调高公司2013-15 年每股收益预测至0.29、0.38、0.49元，上调目标价至11.00 元，对应38 倍2013 市盈率。
    支撑评级的要点
    公司第二季度实现收入5.1 亿，实现归属净利2,744 万，同比分别增长19.17%和92.61%，增速明显高于第一季度。这主要是得益于工业泵在第二季度的贡献，下半年是工业泵销售旺季，其贡献将更加突出。
    随着欧洲经济的稳定，公司民用泵、园林机械、清洗和植保机械分别实现销售收入5.19 亿、0.61亿和0.51亿元，同比分别增长4.77%、20.31%、12.22%。我们认为公司传统业务的最低谷已经过去，恢复增长将是未来的主要趋势。
    主营水利泵、电站泵的子公司无锡利欧、湖南利欧、长沙利欧上半年分别实现收入0.6 亿、0.25 亿和1.28 亿元，同比分别增长41%、4675%和61%，收入明显提升。然而，由于销售队伍建设与产品的市场推广带来费用的大幅上升，除长沙利欧外收入提高的同时净利润情况并未随着提高。公司已制定以销售收入为核心的员工考核制度，若销售的扩张带来订单的充足，利润情况将有所好转。
    公司预计1-9 月业绩增长0-30%，即净利润0.39-0.50 亿元。我们认为这一预测相对保守，主要是考虑到正在诉讼中日立泵公司可能带来的负面影响，若不考虑这一影响，预计今年全年业绩将超过0.9 亿元。
    评级面临的主要风险
    日立泵再次出现大幅亏损。
    估值
    我们略调高公司2013-15 年每股收益预测至0.29、0.38、0.49 元，目标价由9.67 元上调至11.00 元，对应38 倍2013 市盈率。