■业绩符合预期，房地产结转及预售大幅增长：公司公布2013 年年报，实现主营业务收入443.46 亿元，同比增长32.18％，归属于母公司净利润32.15 亿元，同比增长8.30%。其中，房地产板块实现主营业务收入149.53 亿元，同比增长36.74%，毛利52.74 亿元，同比增长27.53%，合同签约面积127 万平方米，同比增长65.7%，结算与预售均实现了高增长。
    ■水泥业务具备业绩弹性：公司水泥业务主要布局在京津冀地区，产能占比80%，京津冀一体化政策将拉动区域建设需求，同时，环保方面的压力将带来京津冀地区水泥产能的收缩，目前河北部分地区水泥实现了提价，价格高于去年同期，目前供需状况较好，预计后续仍然具备提价空间，公司2013 年水泥业务吨净利为6 元，我们看好水泥价格提升给公司带来的业绩弹性。
    ■房地产业务具备高增长潜力：公司2013 年房地产业务预售面积增长显著，我们预计2014 年具备房地产业务结算高增长的潜力。公司工业用地转化及自住商品房的推进符合预期，预计贡献公司2014 年预售收入100 多亿元，公司京津冀地区储备的工业用地具备巨大的开发利用价值。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价10 元。我们预计公司2014 年-2016 年的净利润增速分别为23%、19%、20%，主要源自于房地产开发与水泥业绩的增长。采用分部估值法分析公司市值成长空间，预计金隅股份价值在447 亿元，相当于每股价值10 元，继续维持公司“买入-A”投资评级。
    ■风险提示：京津冀一体化低于预期、房地产销售放缓、华北地区水泥供需改善不达预期