发布2013 年年报，全年实现扣非后EPS0.77 元
    公司发布2013 年年报，全年实现营业收入782.23 亿元，归属母公司净利润22.43 亿元，分别同比增长14.9%、9.3%。公司实现扣非后EPS0.77 元，比我们的预期低，主要原因在于三季度以来受反商业贿赂事件影响，公司药品分销业务增速以及毛利率略低于我们预期。公司工业业务增长良好，实现营业收入107.1 亿元，同比增长8.0%；毛利率48.07%，同比上升1.76%。
    业务结构持续优化，研发进展顺利
    公司业务结构持续优化：工业方面，受益于产品聚焦战略，公司64 个重点品种共实现营业收入63.9 亿元，同比增长15.7%，平均毛利率62.99%，收入增速、毛利率均显著高出公司工业业务的整体水平；商业方面，特色新业务DTP、高端耗材等继续保持30%以上的高增长，国产品种在分销业务占比中进一步提高。公司研发进展顺利，报告期内，公司新增2 个品种的临床批文4 个、5 个品种的生产批文7 个，其中化药3.1 类新药米格列奈片生产批文为国内企业中第四家获批，1.1 类新药雷縢舒I 期临床结束，正在申报II 期临床。
    受益上海国资改革契机，公司潜力有望加速兑现
    公司是国内最大的综合性药企之一，过去多年受制于体制短板潜力不曾充分发挥。作为上海国资委旗下唯一的医药平台，公司有望借助上海国资改革契机，未来几年在管理、营销、激励机制等方面进行更加市场化的改革。2013年公司完成管理层换届，新管理层国企改革经营丰富，有望带领公司加速增长。
    估值：维持目标价18 元，重申“买入”评级
    我们维持盈利预测不变，预计公司2014-16 年EPS 分别为0.92/1.07/1.28 元，根据瑞银VCAM 估值模型（WACC8.2%）得到目标价18 元，重申“买入”评级。