事件：
    近日，上海医药公布了其2013 年年报，报告期内公司实现营业收入782.23 亿元，同比增长14.90%。实现归属于上市公司股东净利润22.43 亿元，同比增长9.26%，实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润20.67 亿元，同比增长15.16%，EPS0.83 元。
    点评：
    公司的当期表观业绩符合我们的预期。
    医药工业大品种战略持续推进，发力营销平台建设推进内部业务整合：报告期内公司医药工业实现销售收入107.09 亿元，较上年同期增长8.04%；毛利率48.07%，较上年同期上升1.76 个百分点，显示出公司大品种战略成效逐步显现，产品结构得到了进一步优化。具体到各个子版块，公司基数较低的生物医药板块实现销售收入3.68 亿元，同比增长达到22.26%；化学和生化药品板块实现销售收入46.91 亿元，同比增长14.79%；中药板块实现销售收入43.21 亿元，同比增长7.78%。具体品种方面，公司64个重点品种从2012 年末的58 个增加到64 个，实现销售收入63.92 亿元，同比增长15.71%，占工业销售比重59.69%，平均毛利率62.99%，占比不断加大。9 个国内独家品种中，丹参酮IIA、培菲康、尪痹片、新癀片等均进入了公司销售额的前20 强（超过1 亿元）。工业产品营销方面，公司继续深化营销改革，报告期内建立了营销中心，下设三个分部分别负责医院自营销售、精细化代理销售和零售终端销售，这三个部门分别由公司的三名高级管理人员负责，显示出公司对于营销平台建设的充分重视。
    在具体执行层面，公司也以东英药业为一个案例先行实践了产销分开的业务模式，预计未来集团层面营销改革的成效会逐步显现。
    医药分销业务稳定增长，积极推进业务新模式：报告期内，医药分销业务实现销售收入680.10 亿元，同比增长15.42%，我们认为，公司优势区域集中在医保控费力度较大的上海，在没有进行大规模并购的情况下取得如此收入增速仍属不易。在全行业毛利润率继续走低的大背景下公司当期商业毛利率为6.05%，较上年同期下降0.34 个百分点；值得注意的是，报告期内公司医药商业的业务结构进一步改善，当期医院纯销的占比为60.56%，比去年上升1.12个百分点，同时公司高端新业务如高端药品直送业务（DTP）、疫苗和高值耗材继续快速拓展，实现销售收入44 亿元，三部分业务分别同比增长31.34%、11.94%和54.83%。同时，公司也积极参与了上海本地的部分医改试点，在上海“5+3+1”的医院药房供应链外包服务的改革试点中取得主导地位（虽然我们估计该部分业务由于先期投入较大，目前盈利状况还弱于纯销业务，但随着药房托管规模的扩大，其长期盈利潜力值得关注），目前公司共托管医院药房54 家。近期药房托管模式在全国范围内逐步扩大，由于公司医药工业产品线丰富，医药商业物流配送体系完善，因此如能大规模托管医院将对公司经营产生较为积极的影响，我们认为公司在目前药房托管竞争较为激烈的局面下，也会谨慎的稳步推进该模式的持续扩张，并进一步寻求医院供应链服务的新突破。