近期，我们拜访了上海医药（601607.CH/人民币13.10，未有评级），与公司管理层进行了交流，情况如下：
    1.医药商业业务
    公司的医药商业包括医药分销和医药零售两部分。
    2013 年1-3 季度公司医药分销业务实现营业收入人民币502.68 亿元，同比增长14.43%，毛利率6.14%。相对于2013 年上半年，医药分销业务同比增速下降1.54 个百分点，与行业的实际情况较为一致；毛利率上升0.03 个百分点，与公司纯销/调拨业务比例变化有一定关系。1-3 季度合资与进口产品的销售占比为约为46-48%，相对上半年的48.48%有一定下降，这既是公司主动调整品种结构的结果，也与外资药企受到反商业贿赂的影响有关。如果未来医药反商业贿赂行动无进一步升级，我们估计2013 年第4 季度公司的医药分销业务增速将保持在11-12%之间，全年增速约为13-14%之间，2014 年的增速与2013 年基本一致。
    2013 年1-3 季度药品零售业务实现营业收入人民币22.48 亿元，同比增长9.83%，相对于2013 年上半年下降2.76 个百分点，毛利率19.61%，相对于上半年略降0.06 个百分点。公司药品零售业务的增长情况与行业的情况基本一致，我们估计在基层医疗的普及和居民就医习惯变化的双重影响下，药品零售业务增速短期内仍将面临不小的压力。