13 年业绩同比回落76.3%，下半年成功扭亏
    公司13 年实现净利润12.7 亿元，同比回落76.3%，折合每股收益0.26元；其中兖煤澳洲因计提减值及汇兑损失，净利同比减少75.97 亿元。
    13 年单季度EPS 分别为0.1 元、-0.59 元、0.37 元和0.38 元。13 年下半年扭亏，主要由于下半年使用18.6 亿元专项储备、汇兑收益8.9 亿元。
    13 年原煤产量同比增长7.5%
    公司13 年完成原煤产量7380 万吨，同比增加7.5%；商品煤产量6700万吨，同比增加6.7%，兖煤澳洲和兖煤国际。商品煤销量1.04 亿吨，同比增加10.8%，增量主要来自外购煤。公司外购煤增加，主要是考虑到未来产量释放，提前培育市场。
    13 年国内矿井吨煤成本同比减24%，预计14 年仍有下降空间公司13 年吨煤综合成本397 元，同比回落12%，其中国内矿井吨煤成本239 元，同比减24%，主要通过专项储备使用、精简人员、减少掘进进度等措施。公司13 年下半年开始控制成本，预计14 年成本仍有下降空间。
    公司内生成长优异，14 年增量将主要来自转龙湾和金鸡滩煤矿公司14 年产量增长将主要来自于转龙湾煤矿（规划产能500 万吨）和金鸡滩煤矿（规划产能800 万吨）。此外石拉乌素矿（规划产能1000 万吨）和营盘壕煤矿（规划产能1200 万吨）也有望于2015 年投产。
    此前公司本部已经为在建矿井储备了约2000 名生产人员，未来将逐渐派往建成矿井。此外伴随本部工作面减少，预计未来可调拨员工总量至少有4600 多人。因此未来两年公司成本有望出现实质性性减少。
    预计公司14-16 年EPS 分别为0.35 元、0.51 元和0.68 元，我们预计公司14 年将通过会计套期保值，对冲汇兑损益对公司盈利的影响；按照目前的煤价，公司暂无再次计提减值准备的需要。公司估值优势一般，维持“持有”评级。
    风险提示 行业需求加速恶化，煤价超预期下跌。