投资要点
    公司于3 月23 日发布2013 年报：1-12 月份，公司实现营业收入587.27 亿元，同比下降1.59%；净利润12.71 亿元，同比下降76.29%；每股收益0.26 元，同比下降76.79%。其中，10~12 月份，公司实现营业收入172.71 亿元，同比下降1.66%，净利润18.6 亿元，每股收益为0.37 元，同比大幅增长169.96%；净资产收益率4.73%，同比增长3.18 个百分点；综合毛利率为23.83%，较去年同期下降2.04 个百分点。
    公司一、二、三、四季度EPS 分别为0.10 元、-0.59 元、0.37 元、0.38 元。
    煤炭产销同比增长，汇兑套期保值以及成本有效控制致2013年业绩扭亏为盈。2013年公司原煤产量7380万吨，同比增长7.5%；生产商品煤6700 万吨，同比增长6.7%；煤炭销量10400 万吨，同比增长10.8%；吨煤成本下降86.28 元至236.17 元/吨，煤炭销售均价下跌80.77 元至523.53 元；吨煤毛利率下降0.63个百分点至24.04%。公司在上半年巨亏24 亿元的情况下实现盈利的主要原因：（1）为规避汇率波动对公司经营业绩的影响，2013 年10 月兖煤澳洲公司已完成38.56 亿美元的套期保值从而有效规避了美元贷款所产生的巨额汇兑损失对账面利润的影响，预计2014 年度将不会或者只会产生少量账面汇兑损益；（2）公司采取三项措施大幅降低降低吨煤成本——第一，减少材料消降低吨煤销售成本16.39 元；第二，减少用工人数和下井次数，使员工薪酬总额下降，降低吨煤销售成本22.69 元；第三，动用安全生产费用储备，使吨煤销售成本减少37.91 元。
    公司整合的内蒙和澳洲煤矿将于14—15 年陆续释放产能。目前，公司正在推进的内蒙的三个项目合计2700 万吨——能化转龙湾（500 万吨）、石拉乌素（1000 万吨）和营盘壕煤矿（1200 万吨）——将于14 年至15 年贡献产能，兖矿澳洲的艾什顿、中山、莫拉本也有望在14-15 年投产，届时外埠产量将超
    过山东本部。但是经过几年激进的扩张策略之后，公司因此背上沉重的负担，特别是高危介入的一些煤矿资产在景气下滑过程中可能无法产生预期的利润，这是公司利润存在隐忧的重要原因，但后备产能充足以
    及澳元波动也是公司业绩和股价具备较高弹性的驱动因素。
    我们预测公司2014 年~2015 年归属于母公司的净利润为22.62 亿元和31.08 亿元，对应EPS 分别为0.46元和0.63 元。目前股价对应14 年13 倍PE，我们认为公司已进入价值安全区间，考虑到外部项目的成长空间，建议关注库存持续下滑或产生的春季交易型机会，给予公司“增持”评级，目标价6.68 ~7.25 元。